Comportamento del consumatore nei confronti del rischio e delle assicurazioni
Comportamento del consumatore verso il rischio e l'assicurazione!
Contenuto:
1. Comportamento del singolo consumatore nei confronti del rischio
2. Scelta tra assicurazione e gioco d'azzardo
3. Selezione del portafoglio di attività
1. Comportamento del singolo consumatore nei confronti del rischio
L'analisi dell'utilità tradizionale spiega il comportamento di un singolo consumatore tra scelte senza rischi e certe. Erano Neumann e Morgenstem che studiavano il comportamento di un individuo sulla base dell'utilità attesa dalle scelte rischiose trovate nel gioco d'azzardo, nei biglietti della lotteria, ecc.
La loro teoria fu raffinata da Friedman e Savage applicandola ai rischi derivanti dall'acquisto di un'assicurazione, e ulteriormente da Markowitz. Al fine di comprendere gli atteggiamenti individuali nei confronti del rischio, studiamo le preferenze di rischio da parte di un individuo.
Preferenza di rischio: atteggiamenti verso il rischio:
L'atteggiamento di un individuo nei confronti del rischio dipende dalle sue scelte e dai ritorni che si aspetta di ottenere da loro. Generalmente, sono previsti rendimenti più elevati da un rischio più elevato. Qualsiasi decisione da parte di un individuo riflette il suo atteggiamento o preferenza dal rischio e queste preferenze differiscono da individuo a individuo. Alcune persone sono disposte a correre il rischio, altre sono contrarie al rischio e altre ancora sono a rischio neutrale. Le persone che assumono il rischio si aspettano una ricompensa sotto forma di rendimenti più elevati, profitti o entrate monetarie o utilità.
Per spiegare l'atteggiamento di una persona nei confronti del rischio, considera un gioco d'azzardo quando una moneta viene lanciata e il pagamento viene effettuato a un giocatore. Supponiamo che una persona abbia Rs. 10.000 e si offre di scommettere Rs. 10.000 sul lancio di una moneta. Se una testa viene lanciata, guadagna Rs. 10.000 e se una coda viene lanciata, perde Rs. 10.000. Ognuno dei due possibili risultati è altrettanto probabile che accada. Significa che la probabilità di ciascun risultato è del 50%. Il valore (o valore) atteso (monetario) di questo gioco è E v = 0.5 (10.000) + 0.5 (- Rs. 10.000) = Rs. 5.000 - Rs. 5.000 = 0
Questo è chiamato un gioco leale in cui il valore atteso del risultato è zero. Questi sono tre tipi di atteggiamenti individuali nei confronti del rischio che dipendono dal fatto che una persona accetti o meno un gioco leale.
1. Neutro del rischio:
Un rischio neutrale è una persona che giocherà il gioco se la quota gli è favorevole. Non giocherà se le probabilità sono sfavorevoli e sarà indifferente a giocare a. gioco corretto.
2. Amare il rischio:
Una persona ama il rischio se è pronto a giocare anche quando le probabilità sono sfavorevoli a lui. Giocherà il gioco anche se la possibilità di vincere è Rs. 1.000 contro la perdita di Rs. 10.000.
3. avversione al rischio:
Una persona avversa al rischio non giocherà il gioco se le probabilità sono sfavorevoli a lui. Ma può giocare se le probabilità sono abbastanza favorevoli per lui. Non sarà preparato a giocare anche a un gioco leale.
Preferenza di rischio e utilità prevista:
La maggior parte della gente scommette o gioca in un casinò o alle corse perché vuole guadagnare più denaro che dà loro soddisfazione. Gli economisti misurano la soddisfazione in termini di utilità. Spiegano la preferenza del rischio da tre tipi di individui associandoli con l'utilità.
ipotesi:
Questa analisi presuppone che:
(1) La soddisfazione di un individuo è associata al denaro;
(2) L'utilità è una misura della sua soddisfazione;
(3) L'individuo ha una certa quantità di denaro;
(4) Gioca il gioco del lancio della moneta;
(5) conosce tutte le probabilità;
(6) Le sue scelte sono certe; e
(7) Vuole massimizzare l'utilità prevista, cioè, sceglie la massima utilità attesa o ripaga. Dati questi presupposti, considera un gioco d'azzardo quando una moneta viene lanciata e il pagamento viene effettuato a un giocatore. Supponiamo che una persona abbia Rs. 10.000 e si offre di scommettere Rs. 5, 000 sul lancio di una moneta. Se una testa viene lanciata, guadagna Rs. 5.000 e se si verifica una coda perde Rs. 5.000. Se non sceglie di scommettere, avrà Rs. 10.000 con certezza.
Questo si chiama certa prospettiva. Ma se scommette, avrà o Rs. 15.000 (Rs. 10.000 + Rs. 5.000) alla vincita con probabilità di 0.5 o Rs. 5.000 (Rs. 10.000 - Rs. 5.000) in perdita con probabilità di 0.5. Questo si chiama prospettiva incerta. Significa che la probabilità di ciascun risultato è del 50%. Il suo valore atteso o il suo profitto è
E v = 0.5 (Rs. 5.000) + 0.5 (Rs. 15.000) = Rs. 2.500 + 7.500 = Rs. 10.000.
Ora applica questa analisi all'utilità associata al valore atteso (o al profitto) di ciascuna rupia nel caso di tre tipi di atteggiamenti di rischio.
Rischio neutrale:
Il caso neutrale al rischio è illustrato in Fig. 1, dove il denaro in rupie è preso sull'asse orizzontale e l'utilità associata a ciascun pagamento è mostrata sull'asse verticale.
L'utilità prevista con prospettiva incerta è E u = 0, 5 (8) + 0, 5 (24) = 4 + 12 = 16.
Troviamo che nel caso di gioco neutro al rischio, l'utilità associata a una certa prospettiva è uguale all'utilità con la sua prospettiva incerta, cioè 16 = 16. Qui entrambi hanno uguali valori monetari attesi, come spiegato nell'esempio precedente di lancio di una moneta.
La curva TU mostra l'utilità totale che una persona ottiene dal suo reddito con certezza. La pendenza di questa curva dà la sua utilità marginale di reddito. La curva lineare inclinata verso l'alto nella figura mostra un'utilità marginale costante del reddito, come rivelato dalla uguale distanza tra i punti BA e В С sulla curva TU.
Amante del rischio:
La Figura 2 mostra una persona amante del rischio la cui curva TU presenta una pendenza crescente che mostra una crescente utilità marginale del reddito. L'utilità prevista con la prospettiva certa di Rs. 10.000 è 10. L'utilità attesa con prospettiva incerta è E u = 0.5 (4) + 0.5 (20) = 2+ 10 = 12 quando il livello di utilità con esito di Rs. 5.000 è 4 e di Rs. 15.000 è 20.
Questa utilità prevista per la prospettiva incerta (12) è maggiore dell'utilità attesa per il potenziale cliente (10), cioè 12> 10. Pertanto, la persona preferirebbe la scommessa con la prospettiva incerta (con l'utilità prevista di 12) a quella con una certa prospettiva (con l'utilità di 10). Questa scommessa con il livello di utilità 12 sulla curva TU è associata a Rs. 12.000.
L'amante del rischio, quindi, rischierebbe di giocare d'azzardo al di sopra della sua prospettiva certa (di Rs. 10.000) Fino a Rs. 2.000 (= Rs. 12.000 - Rs. 10.000).
Avversione al rischio:
Il caso di una persona avversa al rischio è illustrato nella Figura 3 dove la pendenza della curva TU mostra un'utilità marginale in diminuzione del reddito. Come reddito aumenta da Rs. Da 5.000 a Rs. 10.000 a Rs. 15.000 l'utilità marginale diminuisce da 10 a 8 (- 18-10) a 4 (- 22-18). L'utilità prevista associata a determinate prospettive di Rs. 10.000 è 18.
L'utilità prevista con prospettive incerte è 16 quando il livello di utilità con esito di Rs. 5, 0 è 10 e di Rs. 15.000 come 22, è mostrato di seguito:
E u = 0.5 (10) + 0.5 (22) = 5 + 11 = 16.
In questo caso, l'utilità prevista con prospettive incerte (16) è inferiore all'utilità per il potenziale cliente (18), ovvero 16 <18. La persona avversa al rischio preferirebbe la prospettiva certa con un'utilità più elevata a una prospettiva incerta con utilità inferiore . Così eviterebbe la scommessa e sarebbe disposto a pagare Rs. 1.500, la differenza tra certi redditi di Rs. 10.000 e reddito incerto di Rs. 8.500. Questa differenza è chiamata il premio per il rischio.
Per determinare la dimensione del premio per il rischio, portiamo avanti il nostro esempio e lo spieghiamo nella Figura 3. Unire i punti A e С sulla curva TU con una linea che si riferisce ai livelli di reddito-utilità di Rs. 5.000 con 10 utilità e Rs. 15.000 con 22 utilità. Avviso nel; figura che Rs. 8.500 fornirebbero anche un'utilità attesa di 16 con certezza al punto В sulla curva TU. Questo importo è la certezza equivalente del gioco d'azzardo da parte dell'avversario al rischio.
Ma preferirebbe avere il reddito certo di Rs. 10.000 con la stessa utilità di 16, come mostrato disegnando una linea orizzontale da В a D sulla linea CA. Quindi il premio per il rischio è il segmento BD che è Rs. 1.500, la differenza tra certi redditi di Rs. 10.000 e reddito incerto di Rs. 8.500 alla stessa utilità prevista.
Misure per ridurre i rischi:
Lasciando da parte gli amanti del rischio, la maggior parte delle persone sono avverse al rischio che affrontano situazioni rischiose. Sono suggerite molte misure che riducono o trasferiscono i rischi tra gli individui.
Sono spiegati come sotto:
1. Assicurazione:
Le persone trasferiscono i rischi acquistando un'assicurazione contro la perdita finanziaria in una varietà di rischi come morte, lesioni, furto, incendio, ecc. Le compagnie di assicurazione risarciscono i loro assicurati in caso di perdita a un prezzo sotto forma di premio pagato alla società. Gli individui avversi al rischio acquistano un'assicurazione pagando il premio per ridurre i rischi.
Considera una persona che decide di stipulare un'assicurazione contro la distruzione con il fuoco. Se il valore della casa è Rs. 20, 00.000 e la probabilità di bruciare in un anno è di un-m-quattrocento (400), quindi il valore atteso della perdita è Rs. 5.000.
Ci sono due opzioni disponibili per lui se non compra l'assicurazione e non c'è il fuoco, il valore della casa rimane intatto Rs. 20 00.000 e in caso di incendio, è zero. Secondo, se compra l'assicurazione e paga Rs. 5.000 come premio per la società, il valore della casa in caso di incendio alla fine dell'anno è Rs. 20, 00, 0000 - Rs. 5.000 Rs. 19, 95, 000. Nel caso in cui la casa venga distrutta da un incendio, la compagnia assicurativa coprirà il rischio della casa pagando Rs. 20.000.000 al proprietario.
2. Diversificazione:
Il rischio può essere ridotto mediante diversificazione. Quando un'azienda si espande in nuovi tipi di business invece di concentrarsi su un solo tipo, riduce il rischio. Le compagnie di assicurazione sono imprese che massimizzano il profitto. Quindi, invece di offrire un solo tipo di assicurazione, vendono assicurazioni per casa, vita, auto, salute, ecc.
Pertanto, diversificando in una varietà di assicurazioni, si diffondono i rischi. Allo stesso modo, un investitore che opera nel mercato azionario può ridurre il suo rischio attraverso la diversificazione. Combinando diversi titoli in diverse proporzioni nel suo portafoglio di mercato, può ridurre le perdite attese dalle azioni rischiose.
3. Mercato dei futures:
Le persone cercano anche di ridurre i rischi attraverso il mercato dei futures. Il mercato dei futures di solito esiste nel caso di beni agricoli e scorte, ecc. Supponiamo che un agricoltore coltivi il riso e non sappia se il prezzo del riso dopo la raccolta cadrà o aumenterà. È incerto sul suo rendimento futuro e sul suo reddito. Quindi vuole assicurarsi contro la possibilità di un prezzo di mercato basso.
Per coprire il suo rischio futuro, stipula un contratto a termine con un commerciante all'ingrosso per consegnare la quantità specificata di riso in una data futura specificata per un determinato prezzo. Se il prezzo basso previsto è Rs. 300 un bushel e il prezzo elevato di Rs. 400 un bushel è previsto, quindi un prezzo di consegna ragionevole è Rs. 350. Firmando un contratto future per consegnare il riso a questo prezzo, l'agricoltore ridurrà il proprio rischio senza sacrificare il valore atteso.
4. Mercato a termine:
In un mercato a termine, i contratti vengono stipulati oggi per la consegna del bene in futuro in una data specificata ad un prezzo concordato al giorno. Mercati a termine esistono per molti beni e beni come zucchero, grano, tè, oro, argento, valute estere, ecc.
Considera un mercato a termine dell'oro. La sua attuale (o il prezzo di oggi) è Rs. 5.000 per 10 gms. Questo è chiamato il suo prezzo spot per la consegna immediata. La gente si aspetta che il suo prezzo sia Rs. 5.500 in questa data l'anno prossimo che è il suo prezzo a pronti futuro. Ma c'è l'incertezza che questo potrebbe non essere il prezzo del prossimo anno. Quindi la persona può proteggersi da questo rischio nel mercato a termine dell'oro per un trader che è uno speculatore.
Supponiamo che accetti di vendere un chilo d'oro al prezzo a pronti del futuro di Rs. 5.300 per 10 gms allo speculatore. Quindi il venditore ha ridotto il suo rischio attraverso la copertura vendendo il suo oro allo speculatore al prezzo a pronti futuro di Rs. 5.300 anche se si aspetta che sia Rs. 5.500. Quindi Rs. 200 (Rs. 5.500 - Rs. 5.300) è come un premio assicurativo che il venditore ha pagato per uscire dal rischio associato al prezzo spot futuro. Se il prezzo spot futuro previsto per l'anno prossimo risulta essere Rs. 5.500, lo speculatore guadagnerà Rs. 200 (Rs. 5.500 - Rs. 5.300) per 10 gms, che è il suo premio di rischio.
5. Informazioni complete:
Le persone affrontano il rischio e l'incertezza nel prendere decisioni a causa di informazioni incomplete. Non possono prendere decisioni massimizzanti se non sono adeguatamente informati sulle cose che stanno comprando e vendendo. Quindi informazioni complete sono essenziali per ridurre i rischi nell'acquisto o nella vendita di una merce.
Questo può essere ottenuto attraverso la pubblicità di vari tipi. Gli economisti considerano l'informazione come una merce che può essere comprata e venduta. Questa informazione ha un valore e il "valore di informazione completa è la differenza tra il valore atteso di una scelta quando c'è un'informazione completa e il valore atteso quando l'informazione è incompleta". Considera un'azienda che spende pubblicità, ricerca, ecc. In modo che le persone ricevano informazioni complete sulla sua merce.
Di conseguenza, si prevede che le vendite e i profitti aumentino. Supponiamo che i profitti attesi con informazioni complete siano Rs. 25, 00.000. Ma aspettatevi che le vendite e i profitti con informazioni incomplete siano Rs. 13, 00.000. La differenza tra profitti attesi con informazioni complete e profitti attesi con informazioni incomplete è il valore di informazioni complete: Rs. 25, 00.000 - Rs. 13, 00.000 = Rs. 12, 00, 000. Così l'azienda è in grado di guadagnare Rs. 12 lakh dalle sue vendite aggiuntive che è il valore di informazioni complete.
2. Scelta tra assicurazione e gioco d'azzardo
Ci sono alcune persone avverse al rischio che passano il loro tempo a rivedere la loro copertura assicurativa e ad impegnarsi nel gioco d'azzardo nei casinò. Questa sembra essere una contraddizione perché questo comportamento suggerisce che le persone sono avverse al rischio e amanti del rischio allo stesso tempo. In realtà, non c'è contraddizione perché un tale comportamento dipende dalla natura e dal costo dell'assicurazione che può essere comprata e dal tipo di gioco d'azzardo.
Quando una persona ottiene una polizza assicurativa, paga per fuggire o evitare il rischio. Ma quando compra un biglietto della lotteria, ha una piccola possibilità di ottenere un grosso guadagno. Quindi si prende il rischio. Alcune persone indulgono sia nell'acquisto di assicurazioni che nel gioco d'azzardo e quindi entrambi evitano e scelgono i rischi. Perché? La risposta è stata fornita dall'Ipotesi di Friedman-Savage.
Essa afferma che l'utilità marginale del denaro diminuisce per i redditi al di sotto di un certo livello, aumenta per i redditi tra quel livello e un livello più alto di reddito, e di nuovo diminuisce per tutti i redditi sopra quel livello più alto. Ciò è illustrato nella Figura 10 in termini della curva di utilità totale TU in cui l'utilità è tracciata sull'asse verticale e il guadagno sull'asse orizzontale.
Supponiamo che una persona acquisti un'assicurazione per la sua casa contro la modesta possibilità di una pesante perdita dal fuoco e compri anche un biglietto della lotteria che offre una piccola possibilità di una grande vittoria. Un tale comportamento conflittuale di una persona che acquista assicurazioni e anche giochi d'azzardo è stato dimostrato da Friedman e Savage con una curva di utilità totale. Tale curva sale dapprima a un ritmo decrescente, in modo che l'utilità marginale della moneta diminuisca e poi aumenti ad un ritmo crescente, così che l'utilità marginale del reddito aumenti.
La curva TU nella figura prima solleva rivolta verso il basso fino al punto F1 e poi verso l'alto fino al punto K1 Supponiamo che il reddito della persona da casa sua sia DI con FF1 senza fuoco. Ora compra l'assicurazione per evitare il rischio di un incendio.
Se la casa viene bruciata dal fuoco, il suo reddito è ridotto a О A con l'utilità AA1. Unendo i punti A1 e F1, otteniamo punti di utilità tra queste due situazioni di reddito incerto. Se la probabilità di non fuoco è P, il reddito atteso di questa persona è Y = P (OF) + (1 - P) (OA).
Lascia che il reddito atteso (Y) della persona sia OE, quindi la sua utilità è EE1 sulla linea tratteggiata A F. Ora supponi che il costo dell'assicurazione (premio assicurativo) sia FD. Quindi il reddito assicurato della persona assicurata è OD (= OF-FD) che gli dà una maggiore utilità DD1 rispetto a EE1 dal reddito atteso OE con probabilità di non incendi. Pertanto, la persona acquisterà un'assicurazione per evitare il rischio e avrà il reddito assicurato OD pagando il premio FD, nel caso in cui la sua casa venga bruciata dal fuoco.
Con il reddito da OD lasciato alla persona dopo aver acquistato l'assicurazione della casa contro il fuoco, decide di acquistare un biglietto della lotteria che costa DB. Se non vince, il suo reddito ricadrebbe in OB con l'utilità BB1. Se vince, il suo reddito aumenterebbe a OK con l'utility KK1. Quindi il suo reddito atteso con probabilità P 'di non vincere alla lotteria è
Г1 = P '(OB) + (1 - P') (OK)
Lascia che il reddito atteso Y1 della persona sia ОС, quindi la sua utilità è CC1 sulla linea tratteggiata superiore B1K1 che gli dà maggiore utilità (CC \) acquistando il biglietto della lotteria di DD1se non l'avesse comprato. Quindi la persona comprerà anche il biglietto insieme all'assicurazione per la casa contro il fuoco.
Prendiamo il reddito atteso da OG nella parte in aumento F1K1 della curva TU quando l'utilità marginale del reddito è in aumento. In questo caso, l'utilità di acquistare il biglietto della lotteria è GG1 che è maggiore di DD1se non doveva acquistare la lotteria.
Quindi scommetterà i suoi soldi sulla lotteria. Nell'ultima fase in cui il reddito atteso della persona è più che OK nella regione KlT1 della curva TU, l'utilità marginale del reddito è in calo e, di conseguenza, non è disposto a correre rischi nell'acquisto di biglietti della lotteria o in altri investimenti rischiosi tranne a quote favorevoli.
3. Selezione del portafoglio di attività
Un investitore è interessato non solo alla sicurezza dei suoi beni, ma anche ad aumentare i rendimenti attesi sulle sue attività e a ridurre il rischio di tale rendimento. Ciò dipende dal portafoglio di attività di mercato che detiene o seleziona. Un portafoglio è una raccolta di attività o una combinazione di diversi titoli quali azioni, obbligazioni, titoli, buoni del tesoro, ecc. Che sono negoziabili sul mercato azionario o finanziario.
Tutti questi beni sono rischiosi perché i loro esiti futuri sono incerti. In altre parole, la possibilità che i loro risultati o rendimenti effettivi non siano uguali a quelli stimati. I risultati effettivi possono variare rispetto alle stime. Quindi il rischio può essere considerato come una possibilità di variazione o di perdita. Un investimento con maggiori possibilità di variazione o di perdita è considerato più rischioso di quello con minori possibilità di variazione. Quindi il rischio si riferisce alla variabilità o dispersione dei rendimenti attesi.
Per un investitore, il rendimento delle sue attività è rappresentato dagli afflussi di denaro attesi sotto forma di dividendi, interessi, bonus, aumento del valore delle attività, ecc. Il rendimento può essere il suo guadagno o perdita come una percentuale di rendimento sull'importo iniziale investito . Con riferimento all'investimento in azioni, il rendimento è costituito dai dividendi e dalla plusvalenza o minusvalenza al momento della vendita di tali azioni. Il valore attuale atteso di questi rendimenti è chiamato il rendimento atteso del titolare dello stock (o della quota).
Analisi della varianza media:
Il tasso di rendimento atteso per un portafoglio di investimenti è la media ponderata dei tassi di rendimento attesi per i singoli investimenti nel portafoglio. I pesi sono le percentuali del portafoglio totale. Il tasso di rendimento atteso per il portafoglio può essere dato da
dove W i = peso o percentuale del portafoglio nell'attivo i
R i = tasso di rendimento atteso per l'attività i
Il calcolo del tasso di rendimento atteso per un portafoglio di quattro attività rischiose è riportato nella Tabella 3.
Il tasso di rendimento atteso per questo portafoglio di investimenti è del 12%. Dato il tasso di rendimento atteso (media), il rischio derivante da un'attività 'può essere misurato dalla deviazione standard o dalla varianza dei rendimenti attesi. È la variazione dei possibili tassi di rendimento (R i ) lontano dai rendimenti attesi (E Ri ). La deviazione standard,
dove P. è la probabilità dei possibili tassi di rendimento, R i . La varianza è il quadrato della deviazione standard,
La deviazione standard e la varianza dei rendimenti per un portafoglio costituito da un asset rischioso sono calcolati m Tabella 4 sulle ipotesi che (1) vi siano probabilità uguali, P i = 20- e (2) il tasso di rendimento atteso, R i = 12.
Tabella 4: Varianza per un portafoglio di un Risky Asset:
La tabella mostra che, dato il tasso di rendimento atteso di 12 e la probabilità di 20, la deviazione standard di un portafoglio di una singola attività rischiosa (o stock) è 02 e la sua varianza è .0004.
Selezione di un portafoglio efficiente - The Markowitz Portfolio Theory:
La sezione di un. portafoglio efficiente significa che un investitore dovrebbe raggiungere e mantenere un portafoglio in modo da ottenere il miglior rendimento possibile con il minimo rischio. La teoria del portafoglio Markowitz mostra come un investitore può selezionare un portafoglio ottimale a rischio.
Il Prof. Harry Markowitz è stato il primo economista a sviluppare il modello di portafoglio di base nel 1952 In noi, ha ricavato il tasso di rendimento atteso per un portafoglio di attività e la deviazione standard (o varianza) del tasso di rendimento atteso come misura di il suo rischio atteso.
La deviazione standard di un portafoglio è una funzione non solo delle deviazioni standard per i singoli investimenti, ma anche della covarianza tra i tassi di rendimento per tutte le coppie di attività nel portafoglio. Ha anche mostrato l'importanza di diversificare un portafoglio in modo da ridurre il rischio totale e come diversificarlo efficientemente.
È un presupposto:
Il modello di Markowitz si basa sui seguenti presupposti:
1. Un investitore è avverso al rischio.
2. Valuta il rischio del portafoglio sulla base della variabilità dei rendimenti attesi.
3. Egli considera ciascuna alternativa di investimento rappresentata da una distribuzione di probabilità sui rendimenti attesi in un determinato periodo di possesso.
4. Massimizza un periodo di utilità prevista.
5. La curva di utilità di un investitore mostra una diminuzione dell'utilità marginale della ricchezza.
6. La decisione dell'investitore in merito alla selezione del portafoglio si basa sui rendimenti attesi e sul rischio.
7. La curva di utilità dell'investitore è una funzione dei rendimenti attesi e della varianza prevista o della deviazione standard dei rendimenti.
8. Per un determinato livello di rischio, un investitore preferisce rendimenti più elevati a rendimenti inferiori.
9. Per un dato livello di rendimento atteso, preferisce meno rischi a più rischi.
Il modello:
Alla luce di questi presupposti, supponiamo che un numero di attività sia disponibile per un investitore in cui possa effettuare investimenti. Inoltre, sono possibili una serie di due diverse combinazioni di risorse di portafogli. Ciascuna di queste combinazioni ha un tasso di rendimento atteso e un livello di rischio.
Il fatto che un investitore scelga un portafoglio con il rischio minimo o il rischio massimo dipende dalla quantità di rischio che è disposto a raggiungere e dal rendimento minimo che si aspetta dal suo investimento. Quindi, date una serie di diverse combinazioni di portafogli a due asset, l'investitore deve selezionare il portafoglio migliore. La scelta del portafoglio migliore comporta due decisioni da parte dell'investitore: una, la determinazione dell'efficiente insieme di portafogli e due, la scelta del portafoglio migliore o ottimale da questo insieme efficiente.
The Efficient Set ed Efficient Frontier:
Un portafoglio di attività è considerato efficiente in quanto fornisce il massimo rendimento atteso per un determinato rischio o il rischio più basso per un dato rendimento atteso. In altre parole, un portafoglio è efficiente se non è disponibile un altro portafoglio che offra un rendimento più elevato con lo stesso rischio o un rischio inferiore per lo stesso rendimento atteso.
Ciò è illustrato in Fig. 11 dove la deviazione standard (σ) di un portafoglio di attività che misura il rischio è assunta sull'asse orizzontale e il tasso di rendimento atteso (E R ) per il portafoglio sull'asse verticale. I punti nella figura rappresentano i diversi portafogli disponibili in un dato momento. I punti che si trovano lungo il confine ENMF sono portafogli efficienti e questo confine EF è chiamato Efficient Frontier.
Un insieme di portafogli che ha il tasso di rendimento massimo per ogni dato livello di rischio, o il rischio minimo per ogni livello di rendimento, è chiamato l'insieme efficiente. I portafogli nel set efficiente sono portafogli efficienti. Questi sono gli unici portafogli che un investitore avverso al rischio potrebbe detenere. Sup posa per un dato livello di rischio r 2 ci sono due portafogli K e M.
Di questi, M è un portafoglio efficiente perché per un dato livello di rischio, r 2, ha il più alto tasso di rendimento atteso di 2 M e si trova sull'efficiente r 1 Allo stesso modo, dei due portafogli N e K, N è un portafoglio efficiente perché ha un rischio inferiore r, rispetto al portafoglio К che ha un rischio maggiore r 2, ma lo stesso livello di rendimento OR.
Il portafoglio ottimale:
Tra i vari possibili portafogli che si trovano sulla frontiera efficiente, l'investitore sceglierà quello che ha la più alta utilità in termini di preferenze di rischio-rendimento. Poiché l'investitore avverso al rischio vede i rendimenti attesi come "buoni" e il rischio (σ) come "cattivi", le sue preferenze tra i diversi portafogli sono rappresentate da curve di indifferenza.
Le curve di indifferenza di un investitore mostrano i compromessi che è disposto a fare tra rendimento atteso e rischio. Insieme alla frontiera efficiente, queste curve di indifferenza determinano quale particolare portafoglio efficiente sceglie. Sceglie quel portafoglio in cui la frontiera efficiente è tangente alla curva di indifferenza. Questo è il portafoglio migliore o ottimale.
La Figura 12 mostra tre curve di indifferenza I 1, I 2 e I 3 . Si inclinano da sinistra a destra verso l'alto mostrando il trade-off rischio-rendimento. La curva I 2 dà una preferenza maggiore di I 1 e I 3 più alta di I 2 . EF è la frontiera efficiente. P è il punto di Optimal Portfolio dove la curva EF è tangente alla curva Il punto A è anche sulla curva I 2 ma non è il punto del miglior portafoglio, poiché è al di fuori della frontiera efficiente.
Anche in questo caso, il punto В sulla curva I 1 non è il portafoglio ottimale perché offre una preferenza di rischio-rendimento inferiore all'investitore, essendo al di sotto della frontiera efficiente e della curva inferiore I 1. Quindi P è il portafoglio ottimale in quanto si trova al punto della tangenza tra l'EF di frontiera efficiente e la curva I 2 con la preferenza di rischio-rendimento più elevata per l'investitore.
Riduzione del rischio attraverso la diversificazione del portafoglio:
Un investitore può ridurre il rischio del suo investimento nel mercato azionario attraverso la diversificazione. Diversificazione significa diffondere il suo investimento su due o più beni o azioni. È come "non mettere tutte le uova nello stesso paniere". Per ridurre il rischio, un investitore rende la diversificazione un principio guida dietro la sua selezione di portafoglio. È in grado di ridurre il rischio senza ridurre il rendimento medio del suo portafoglio.
Per comprendere la diversificazione del portafoglio, supponiamo che un investitore abbia Rs. 100 per investire in due attività rischiose, come le azioni BP (Bharat Petroleum) e SAIL (Steel Authority of India Ltd.). Ogni quota costa Rs. 1. Ogni azienda ha il 50% di possibilità di ottenere un boom e il 50% di possibilità di ottenere una recessione.
Supponiamo ora che investa la sua intera Rs. 100 nell'acquisto delle azioni di BP. Durante un boom nel settore petrolifero, questo investimento gli dà il ritorno di Rs. 10 e Rs. 2 durante una recessione. Data la probabilità del 50% di un boom e una recessione, il suo ritorno medio previsto da questa quota sarà
E R = .5 (Rs. 10) + .5 (Rs. 2) = Rs. 6
È Varianza (σ 2 ) = .5 (10 - 6) 2 + .5 (2 - 6) 2 = Rs. 16
Supponiamo che investa Rs. 100 solo nelle azioni SAIL. Si aspetta un ritorno di Rs. 2 durante un boom e Rs. 10 durante una recessione. Con il 50% di possibilità di boom e il 50% di possibilità di recessione, il rendimento medio atteso da questa quota sarà
E R = .5 (Rs. 2) + .5 (Rs. 10) = Rs. 6
È Varianza (σ 2 ) = .5 (2 - 6) 2 + .5 (10- 6) 2 = Rs. 16
Quindi il rendimento medio previsto per le due azioni è Rs. 6 ciascuno e la varianza è Rs. 16 ciascuno. Ciò dimostra che il rischio e il rendimento del portafoglio diversificato di due investimenti indipendenti in due azioni sono identici. Ma c'è una differenza importante in questi due investimenti. I rendimenti attesi dalla quota BP sono alti durante un boom ma bassi durante una recessione. Il contrario è il caso delle azioni SAIL.
Questa combinazione di azioni non è vantaggiosa per l'investitore perché il rischio e i rendimenti attesi sono gli stessi su entrambe le azioni. Questo perché il ritorno da loro non è indipendente. Ma c'è una perfetta correlazione negativa tra di loro. Quando il ritorno da uno è alto, è basso dall'altro e viceversa.
Un investitore può ridurre il rischio trattenendo parte di ciascuna azione senza alterare il rendimento medio atteso. Questa è chiamata diversificazione attraverso il pooling del rischio. Supponiamo che l'investitore decida di investire Rs. 50 su azioni BP e Rs. 50 su azioni SAIL e quindi diversifica il suo investimento totale. Ora riceverà Rs. 5 da azioni BP e Rs. 1 da azioni SAIL durante un boom. Questo arriva a Rs. 6 come rendimento medio atteso.
Durante una recessione, riceverà Rs. 1 da azioni BP e Rs. 5 da azioni SAIL, che di nuovo gli danno un rendimento atteso di Rs. 6. Quindi, se c'è un boom o una recessione, il rendimento medio delle azioni è ancora Rs. 6 ma la variabilità dei rendimenti da loro è stata ridotta a zero. Invece di una probabilità del 50-50 di guadagnare Rs. 2 o Rs. 10, ora ha solo il 25% di possibilità per ciascuno dei risultati estremi e il 50% di possibilità di guadagnare il rendimento medio previsto di Rs. 6.
Il raggruppamento del rischio funziona solo quando i rendimenti delle attività (azioni) sono indipendenti l'uno dall'altro e sono correlati positivamente, vale a dire quando i rendimenti di due beni si spostano nella stessa direzione. Il rischio associato a tale combinazione di attività è inferiore alla somma dei singoli rischi sulle due attività con rendimenti correlati negativamente.
Misurazione del rischio di mercato e del rischio specifico:
Per un titolare di portafoglio, esistono due tipi di rischi: rischio di mercato e rischio specifico. Il rischio di mercato si riferisce al rendimento di una particolare azione quando l'intero mercato azionario sale e scende nel tempo. Il rischio specifico riguarda le quote di partecipazione di molte società che sono diversificate attraverso il pooling di rischio, mentre il rischio di mercato non può essere diversificato perché i rendimenti delle azioni del mercato azionario nel complesso aumentano o diminuiscono o rimangono costanti.
Gli economisti usano un coefficiente Beta per misurare la misura in cui si muove il rendimento di una specifica azione in relazione ai movimenti dell'intero mercato azionario. Se il prezzo di un'azione si muove esattamente nella stessa direzione dell'indice di mercato, avrà Beta = 1. Un'alta quota Beta (Beta> 1) significa che si muove nella stessa direzione del mercato ma lo fa ancora meglio quando c'è boom nel mercato, e ancora peggio quando il mercato è in crisi. Una condivisione con Beta tra 1 e 0 significa che la quota si muove nella stessa direzione del mercato, ma più lentamente rispetto al mercato. Una quota Beta negativa si muove nella direzione opposta rispetto all'andamento del mercato.
La maggior parte delle azioni si muove nella stessa direzione del mercato e ha un beta vicino a 1. Ma le azioni con una Beta negativa sono preferite dagli investitori perché riducono il rischio del portafoglio. Allo stesso modo, le condivisioni con una beta bassa dovrebbero essere privilegiate rispetto alle azioni beta ad alto rendimento perché il loro acquisto ridurrebbe il rischio totale del portafoglio. Anche le beta beta basse e le beta negative contribuiscono a raggruppare il rischio del portafoglio. Ma le azioni beta elevate dovrebbero essere evitate perché si muovono nella stessa direzione del mercato, i loro rendimenti sono altamente volatili e non possono essere utilizzati per unire il rischio del portafoglio.
Conclusione:
Le caratteristiche di rischio delle azioni in un portafoglio e i loro rendimenti non possono essere separate dall'andamento del mercato. Ecco perché gli economisti usano la Beta. Se la Beta di un'azione è inferiore a 1, ridurrà il rischio di un portafoglio con azioni rischiose, anche se le azioni beta basse sono individualmente rischiose. Ma se sono raggruppati con altre azioni, riducono il rischio del portafoglio. Quindi dovrebbero essere preferiti alle azioni beta alte da investitori avversi al rischio.
Pertanto, nell'equilibrio del mercato azionario, le basse azioni beta dovrebbero avere prezzi elevati e tassi di rendimento inferiori alla media. D'altra parte, le azioni beta ad alto rischio aumentano il rischio del portafoglio e saranno acquistate solo se hanno prezzi bassi e tassi di rendimento medio elevati per compensare il loro alto rischio.
Supponiamo che una persona acquisti un'assicurazione per la sua casa contro la modesta possibilità di una pesante perdita dal fuoco e compri anche un biglietto della lotteria che offre una piccola possibilità di una grande vittoria. Un tale comportamento conflittuale di una persona che acquista assicurazioni e anche giochi d'azzardo è stato dimostrato da Friedman e Savage con una curva di utilità totale. Tale curva sale dapprima a un ritmo decrescente, in modo che l'utilità marginale della moneta diminuisca e poi aumenti ad un ritmo crescente, così che l'utilità marginale del reddito aumenti.
La curva TU nella figura si innalza dapprima rivolta verso il basso fino al punto F 1 e quindi rivolta verso l'alto fino al punto K 1 Supponiamo che il reddito della persona da casa sua sia DI con FF 1 senza fuoco. Ora compra l'assicurazione per evitare il rischio di un incendio. Se la casa viene bruciata dal fuoco, il suo reddito è ridotto a О A con l'utility AA 1 . Unendo i punti A 1 e F 1, otteniamo punti di utilità tra queste due situazioni di reddito incerto. Se la probabilità di non fuoco è P, il reddito atteso di questa persona è Y = P (OF) + (1 - P) (OA).
Lascia che il reddito atteso (Y) della persona sia OE, quindi la sua utilità è EE 1 sulla linea tratteggiata A 1 F 1 . Supponiamo ora che il costo dell'assicurazione (premio assicurativo) sia FD. Quindi il reddito assicurato della persona assicurata è OD (= OF-FD) che gli dà maggiore utilità DD 1 rispetto a EE 1 dal reddito atteso OE con probabilità di non incendi. Pertanto, la persona acquisterà un'assicurazione per evitare il rischio e avrà il reddito assicurato OD pagando il premio FD, nel caso in cui la sua casa venga bruciata dal fuoco.
Con il reddito da OD lasciato alla persona dopo aver acquistato l'assicurazione della casa contro il fuoco, decide di acquistare un biglietto della lotteria che costa DB. Se non vince, il suo reddito ricade nell'OB con l'utilità BB 1 . Se vince, il suo reddito aumenterebbe a OK con l'utility KK 1 . Quindi il suo reddito atteso con probabilità P 'di non vincere alla lotteria è
Y 1 = P '(OB) + (1 - P') (OK)
Lascia che il reddito atteso Y 1 della persona sia ОС, quindi la sua utilità è CC 1 sulla linea tratteggiata superiore B 1 K 1 che gli dà maggiore utilità (CC 1 ) acquistando il biglietto della lotteria di DD 1 se non l'avesse comprato . Quindi la persona comprerà anche il biglietto insieme all'assicurazione per la casa contro il fuoco.
Prendiamo il reddito atteso per OG nella parte in aumento F 1 K 1 della curva TU quando l'utilità marginale del reddito è in aumento. In questo caso, l'utilità di acquistare il biglietto della lotteria è GG 1, che è maggiore di DD 1 se non dovesse acquistare la lotteria.
Quindi scommetterà i suoi soldi sulla lotteria. Nell'ultima fase in cui il reddito atteso della persona è più che OK nella regione K l T 1 della curva TU, l'utilità marginale del reddito è in calo e, di conseguenza, non è disposto a correre rischi nell'acquisto di biglietti della lotteria o in altri investimenti rischiosi tranne che a quote favorevoli.
