7 nuove teorie di investimento sono spiegate di seguito
Alcune delle nuove teorie sugli investimenti in macroeconomia sono le seguenti:
Contenuto:
- The Accelerator Theory of Investment
- The Flexible Accelerator Theory o Lags in Investment
- The Profits Theory of Investment
- Teoria dell'acceleratore di Duesenberry
- La teoria finanziaria dell'investimento
- Teoria neoclassica degli investimenti di Jorgenson
- Teoria degli investimenti di Tobin
1. The Accelerator Theory of Investment:
Il principio dell'acceleratore afferma che un aumento del tasso di produzione di un'impresa richiederà un aumento proporzionale del suo capitale sociale. Il capitale sociale si riferisce allo stock di capitale desiderato o ottimale, K. Supponendo che il rapporto capitale / produzione sia costante fisso v, lo stock di capitale ottimale è una proporzione costante della produzione in modo tale che in qualsiasi periodo t,
K t = vY t
Dove K t è lo stock di capitale ottimale nel periodo t, v (l'acceleratore) è una costante positiva e Y viene emesso nel periodo t.
Qualsiasi cambiamento nella produzione porterà a una variazione del capitale sociale. così
K t - K t-1 = v (Y t - Y t-1 )
e I nt = v (Y t - Y t-1 ) [I nt = K t - K t-1
= vΔY t
Dove ΔY t = Y t - Y t-1 e I nt è l'investimento netto.
Questa equazione rappresenta l'ingenuo acceleratore.
Nell'equazione di cui sopra, il livello di investimento netto è proporzionale alla variazione della produzione. Se il livello di output rimane costante (ΔY = 0), l'investimento netto sarebbe pari a zero. Perché l'investimento netto sia una costante positiva, la produzione deve aumentare.
Questo è illustrato nella Figura 1 dove nella parte superiore, la curva di uscita totale Y aumenta ad un tasso crescente fino a t + 4 periodi, quindi ad una velocità decrescente fino al periodo t + 6. Dopo questo, inizia a diminuire. La curva I n nella parte inferiore della figura mostra che l'aumento della produzione porta ad un aumento degli investimenti netti fino al periodo t + 4 perché la produzione aumenta ad un ritmo crescente.
Ma quando l'output aumenta ad un tasso decrescente tra t + 4 e t + 6 periodi, l'investimento netto diminuisce. Quando l'output inizia a diminuire nel periodo t + 7, l'investimento netto diventa negativo. La spiegazione di cui sopra si basa sul presupposto che esiste una reazione simmetrica per aumenti e diminuzioni dell'output.
Nel principio dell'accelerazione semplice, la proporzionalità del capitale sociale ottimale per la produzione si basa sull'assunzione di coefficienti tecnici di produzione fissi. Questo è illustrato nella Figura 2 dove Y e Y 1 sono i due isoquanti.
L'azienda produce output T con capitale sociale ottimale K. Se vuole produrre l'output Y 1, deve aumentare il suo capitale sociale ottimale a K 1 . Il raggio OR mostra rendimenti di scala costanti. Ne consegue che se l'impresa vuole raddoppiare la sua produzione, deve aumentare il suo capitale sociale ottimale per due volte.
Eckaus ha dimostrato che sotto l'assunzione di rendimenti di scala costanti, se i rapporti fattore-prezzo rimangono costanti, il semplice acceleratore sarebbe costante. Supponiamo che la produzione dell'impresa comporti l'uso di due soli fattori, capitale e lavoro, i cui rapporti fattore-prezzo sono costanti.
Nella figura 3, Y, Y 1 e Y 2 sono gli isoquanti delle aziende e C, C 1 e C 2 sono le linee isocost che sono parallele tra loro, mostrando quindi costi costanti. Se l'impresa decide di aumentare la sua produzione da Y a Y 1, dovrà aumentare le unità di lavoro da L a L 1 e di capitale da K a K 1 e così via.
La linea OR che unisce i punti di tangenza e, e 1 ed e 2 è il percorso di espansione delle imprese che mostra l'investimento proporzionale al cambiamento di produzione quando il capitale viene regolato in modo ottimale tra iosquanti e isocosti.
2. The Flexible Accelerator Theory or Lags in Investment:
La teoria dell'acceleratore flessibile rimuove uno dei principali punti deboli del semplice principio di accelerazione secondo il quale il capitale sociale viene regolato in modo ottimale senza ritardi. Nell'acceleratore flessibile, ci sono ritardi nel processo di adeguamento tra il livello di output e il livello di capitale sociale.
Questa teoria è anche nota come modello di aggiustamento del capitale. La teoria dell'acceleratore flessibile è stata sviluppata in varie forme da Chenery, Goodwin, Koyck e Junankar. Ma l'approccio più accettato è di Koyck.
Junankar ha discusso i ritardi nell'adeguamento tra produzione e capitale sociale. Li spiega a livello aziendale e li estende a livello aggregato. Supponiamo che ci sia un aumento della domanda di output. Per soddisfarlo, prima l'impresa utilizzerà i suoi inventari e quindi utilizzerà il suo capitale sociale più intensamente.
Se l'aumento della domanda di produzione è elevato e persiste per qualche tempo, l'azienda aumenterebbe la sua domanda di capitale sociale. Questo è il ritardo decisionale. Ci può essere il ritardo amministrativo nell'ordinare la capitale.
Poiché il capitale non è facilmente disponibile e in abbondanza nel mercato dei capitali finanziari, vi è il ritardo finanziario nel reperire finanziamenti per acquistare capitali. Infine, vi è il ritardo di consegna tra l'ordine del capitale e la sua consegna.
Partendo dal presupposto che "diverse ditte hanno ritardi di consegna e di consegna diversi allora l'effetto di un aumento della domanda sul capitale è distribuito nel tempo. Ciò implica che il capitale sociale al tempo t dipende da tutti i precedenti livelli di produzione, vale a dire
K t = f (Y t, Y t-1 ......., Y tn ).
Questo è illustrato nella Figura 4 dove inizialmente nel periodo t 0, esiste una relazione fissa tra il capitale sociale e il livello di output. Quando la domanda di produzione aumenta, lo stock di capitale aumenta gradualmente dopo che la decisione e il ritardo di consegna, come indicato dalla curva K, dipendono dai livelli di produzione precedenti. L'aumento della produzione è indicato dalla curva T. La linea tratteggiata K è il capitale sociale ottimale che equivale allo stock di capitale effettivo K nel periodo t.
L'approccio di Koyck:
L'approccio di Koyck all'acceleratore flessibile presuppone che lo stock di capitale effettivo dipenda da tutti i livelli di output passati con i pesi declinanti geometricamente. di conseguenza,
Questa equazione rappresenta l'acceleratore flessibile o il principio di regolazione dello stock. Ciò suggerisce che "l'investimento netto rappresenta una piccola parte della differenza tra capitale sociale pianificato e capitale sociale effettivo nel periodo precedente ... Il coefficiente (1 - λ) ci dice quanto rapidamente avviene la rettifica. Se λ = 0 [cioè (1 - λ) = 1], la regolazione avviene nel periodo unitario ".
Per concludere, l'acceleratore flessibile è un contributo molto importante alla teoria dell'investimento che risolve il problema dei ritardi nella domanda di investimenti. Non solo incorpora gli effetti dei ritardi ma anche del deprezzamento e dell'eccesso di capacità nell'adeguamento del capitale azionario.
È il confronto con Naive Accelerator:
Poiché l'acceleratore flessibile e l'acceleratore naive sono entrambi acceleratori, la loro risposta a lungo termine dell'investimento a un cambio di produzione sarà simile. Prendiamo in considerazione una situazione in cui l'uscita (Y) sta aumentando ad un tasso decrescente e alla fine smette di salire ad un livello elevato.
Nel caso dell'acceleratore flessibile, l'investimento netto aumenterà per diversi periodi prima che l'effetto negativo dell'aumento del capitale sociale superi l'effetto positivo di ulteriori aumenti della produzione e, in definitiva, l'investimento netto diverrà zero.
Questo è mostrato nella Figura 5. D'altra parte, nel caso dell'acceleratore naive, l'investimento netto diminuirà continuamente e diventerà zero, come mostrato nella Figura 6. In entrambi gli acceleratori, l'investimento lordo sarà uguale al deprezzamento .
3. The Profits Theory of Investment:
La teoria degli utili riguarda gli utili, in particolare gli utili non distribuiti, come fonte di fondi interni per finanziare gli investimenti. L'investimento dipende da profitti e profitti, a loro volta, dipendono dal reddito. In questa teoria, i profitti si riferiscono al livello degli utili correnti e del recente passato.
Se il reddito totale e i profitti totali sono elevati, anche i guadagni trattenuti delle imprese sono elevati, e viceversa, i guadagni trattenuti sono di grande importanza per le piccole e grandi imprese quando il mercato dei capitali è imperfetto perché è più economico usarle.
Quindi se i profitti sono alti, anche i guadagni trattenuti sono alti. Il costo del capitale è basso e lo stock di capitale ottimale è ampio. Questo è il motivo per cui le imprese preferiscono reinvestire il loro profitto extra per fare investimenti invece di tenerli nelle banche per acquistare titoli o per distribuire dividendi agli azionisti. Al contrario, quando i profitti diminuiscono, tagliano i loro progetti di investimento. Questa è la versione di liquidità della teoria dei profitti.
Un'altra versione è che il capitale sociale ottimale è una funzione dei profitti attesi. Se i profitti aggregati nell'economia e i profitti delle imprese sono in aumento, possono portare all'aspettativa del loro continuo aumento in futuro. Quindi i profitti attesi sono in qualche modo funzione dei profitti effettivi in passato,
K t = f (
Dove K è il capitale sociale ottimale ef (
Edward Shapiro ha sviluppato la teoria degli utili degli investimenti in cui i profitti totali variano direttamente con il livello di reddito. Per ogni livello di profitto, esiste uno stock di capitale ottimale. Lo stock di capitale ottimale varia direttamente con il livello dei profitti.
Il tasso di interesse e il livello dei profitti, a loro volta, determinano il capitale sociale ottimale. Per ogni particolare livello di profitto, maggiore è il tasso di interesse, minore sarà lo stock di capitale ottimale e viceversa. Questa versione della teoria dei profitti è spiegata in termini di Figura 7.
La curva Z nel riquadro (A) mostra che i profitti totali variano direttamente con il reddito. Quando il reddito è Y 1, i profitti sono P 1 e con l'aumento del reddito a Y 2 gli utili salgono a P 2 . Panel (B) mostra che il tasso di interesse e il livello dei profitti determinano il capitale sociale. A livello di profitti P 2 e del tasso di interesse del r6%, lo stock di capitale effettivo è pari a K 2 e al livello di utili inferiore P e al tasso di interesse r6%, lo stock di capitale effettivo diminuisce a K 1 .
In Panel (C), la curva MEC viene tracciata per ciascun livello di profitti, dati lo stock di capitale effettivo e il tasso di interesse. Come tale, la curva MEC 1 collega il livello dei profitti P 1 allo stock di capitale ottimale K 1 quando r6% è il tasso di interesse. La curva più alta MEC 2 collega il livello di profitto P 2 al capitale sociale ottimale più elevato K 2, dato lo stesso tasso di interesse del 6%.
Supponiamo che il livello dei profitti sia P 1, che il tasso di interesse di mercato sia pari a r6% e il capitale sociale attuale sia K 1 . Con questa combinazione di variabili, lo stock di capitale ottimale di Panel (C) è K, quindi lo stock di capitale effettivo, K 1 = K 1, lo stock di capitale ottimale.
Di conseguenza, l'investimento netto è pari a zero. Ma c'è ancora 1 investimento di sostituzione a r6%, come indicato dalla curva MEI 1 nel Pannello (D). La combinazione di investimento I 2 e reddito Y 1 stabilisce il punto A sulla curva di investimento I nel pannello (E) della figura.
Ora inizia con il livello di profitti P 2 e il livello di reddito Y 2 nel Pannello (A) in modo che al tasso di interesse del r6% nel Pannello (C), lo stock di capitale ottimale sia K 2 . Supponendo ancora che il capitale sociale attuale sia K 1, lo stock di capitale ottimale è maggiore dell'attuale, K 2 > K 1 in questa combinazione di profitti e redditi.
Qui il MEC 2 è superiore al tasso di interesse del r6% per RM. Di conseguenza, la curva MEI 1 si sposta verso l'alto a MEI 2 nel pannello (D). Poiché l'investimento netto K 2 > K 1 è positivo. Questo è mostrato da I 1 - I 2 in Pannello (D). Quindi, quando gli utili aumentano a P 2 con l'aumento del reddito a Y 2, lo stock di capitale ottimale K 2 è maggiore del capitale sociale effettivo K 1 al tasso di interesse del r6%, gli investimenti aumentano da I 3 a I 4 nel Panel (E) che è uguale all'investimento netto I 1 I 2 nel panel (D). La combinazione di I 4 e Y 2, stabilisce il punto B sulla curva I inclinata verso l'alto.
Per riassumere, nella teoria degli utili degli investimenti, il livello dei profitti aggregati varia con il livello del reddito nazionale e lo stock di capitale ottimale varia con il livello dei profitti aggregati. Se a un particolare livello di utili, lo stock di capitale ottimale eccede l'effettivo capitale sociale, vi è un aumento degli investimenti per soddisfare la domanda di capitale. Ma le relazioni tra investimento e profitti e tra profitti e reddito aggregati non sono proporzionali.
È la critica:
La teoria si basa sul presupposto che i profitti siano legati al livello degli utili correnti e del passato recente. Ma non vi è alcuna possibilità che l'attuale profitto dell'impresa di quest'anno o dei prossimi anni possa misurare i profitti del prossimo anno o dei prossimi anni. Un aumento dei profitti correnti può essere il risultato di cambiamenti imprevisti di natura temporanea. Tali profitti temporanei non inducono investimenti.
4. La teoria dell'acceleratore di Duesenberry:
JS Duesenberry nel suo libro Business Cycles and Economic Growth presenta un'estensione del semplice acceleratore e integra la teoria dei profitti e la teoria dell'accelerazione dell'investimento.
Duesenberry ha basato la sua teoria sulle seguenti proposizioni:
(1) L'investimento lordo inizia a superare l'ammortamento quando il capitale sociale aumenta.
(2) Gli investimenti superano i risparmi quando il reddito cresce.
(3) Il tasso di crescita del reddito e il tasso di crescita del capitale sociale sono determinati interamente dal rapporto tra capitale sociale e reddito. Riguarda gli investimenti in funzione del reddito (Y), del capitale sociale (K), degli utili (
I = f (Y t-1, K t-1,
Dove t si riferisce al periodo corrente e (t-1) al periodo precedente. Secondo Duesenberry, i profitti dipendono positivamente dal reddito nazionale e negativamente dal capitale sociale.
Tenendo conto dei ritardi, questo diventa
Dove t si riferisce agli utili durante il periodo t, Y t-1 e K t-1 sono rispettivamente reddito e capitale del periodo precedente e aeb sono costanti. Le indennità per il consumo di capitale sono espresse come
R, = kK t-1
L'equazione sopra mostra che le quote di consumo di capitale sono una frazione (k) di capitale sociale (K t-1 ).
La funzione di investimento di Duesenberry è una versione modificata del principio dell'acceleratore,
I t = αY t-1 + βK t-1 .... (1)
dove l'investimento nel periodo t è una funzione del reddito (X) e del capitale sociale (K) del periodo precedente (t-1). Il parametro (a) rappresenta l'effetto delle variazioni del reddito sull'investimento, mentre il parametro ((3) rappresenta l'influenza del capitale azionario sull'investimento che funziona sia attraverso l'efficienza marginale degli investimenti che degli utili.
Poiché le determinanti dell'investimento influenzano anche il consumo, la funzione consumo può essere scritta come,
C t = f (Y t-1 -
Dove d t sta per dividendi pagati nel periodo t. Da
C t = a Y t-1 + bK t-1 .... (2)
Il parametro, a, in equazione (2) è MPC e riflette anche l'aumento dei profitti. Questo aumento è ridotto dall'effetto degli utili sui dividendi e dall'effetto delle variazioni dei dividendi sui consumi. L'influenza delle variazioni del capitale sociale sul consumo è riflessa dal parametro b. Questa influenza deriva dall'influenza del capitale sociale sugli utili attraverso l'influenza degli utili sui dividendi sul consumo. Il capitale sociale è rappresentato dalla seguente equazione che è un'identità,
L'a (MPC) nell'equazione (7) sarà molto più piccola dell'MPC rispetto al reddito disponibile perché riflette l'influenza delle variazioni del reddito sugli utili e sui risparmi aziendali. Allo stesso tempo, l'a nell'equazione di cui sopra sarà molto inferiore al rapporto di capitale-uscita medio che è l'acceleratore nei semplici modelli moltiplicatore-acceleratore.
Un aumento, ad esempio, di $ 100 di reddito, con la costante di capitale sociale, aumenterà il tasso di investimento aziendale di un importo che non è molto più grande dell'aumento del risparmio aziendale derivante dall'aumento del reddito di $ 100. Sarà solo, diciamo, $ 25. Pertanto un aumento del reddito avrà un effetto immediato minore sulla spesa rispetto a quello che si verificherebbe in un semplice modello di moltiplicatore-acceleratore.
D'altra parte, l'effetto negativo di un aumento del capitale sociale, con una costante di reddito, sarà molto più piccolo rispetto al semplice modello moltiplicatore-acceleratore. Se c'è un aumento del capitale azionario, per esempio, $ 100, il reddito è costante, ridurrà i profitti di un importo molto piccolo e avrà in proporzione un piccolo effetto sugli investimenti delle imprese.
Ma una parte del calo degli investimenti aziendali sarà compensata da una riduzione del risparmio delle imprese. Tali cambiamenti ridurranno per un certo tempo l'effetto sull'aumento del reddito sulle spese, poiché gli investimenti diminuiranno lentamente, man mano che il capitale si accumula, a condizione che non vi sia un ulteriore aumento del reddito. Il sistema sarà quindi molto più stabile di un semplice sistema moltiplicatore-acceleratore.
5. La teoria finanziaria dell'investimento:
La teoria finanziaria dell'investimento è stata sviluppata da James Duesenberry. È anche noto come il costo della teoria del capitale dell'investimento. Le teorie dell'acceleratore ignorano il ruolo del costo del capitale nella decisione di investimento da parte dell'impresa.
Assumono che il tasso di interesse di mercato rappresenti il costo del capitale per l'impresa che non cambia con l'ammontare dell'investimento. Significa che i fondi illimitati sono disponibili per l'impresa al tasso di interesse di mercato.
In altre parole, l'offerta di fondi all'impresa è molto elastica. In realtà, una quantità illimitata di fondi non è disponibile per l'impresa in nessun periodo di tempo al tasso di interesse di mercato. Man mano che sempre più fondi vengono richiesti per la spesa per investimenti, il costo dei fondi (tasso di interesse) aumenta. Per finanziare la spesa per investimenti, l'impresa può contrarre prestiti sul mercato a qualunque tasso di interesse disponibile.
Fonti di fondi:
In realtà, vi sono tre fonti di finanziamento disponibili per l'investimento, raggruppate in fondi interni e fondi esterni.
Questi sono:
(1) Gli utili non distribuiti che comprendono gli utili non distribuiti dopo le imposte e le quote di ammortamento sono fondi interni.
(2) prestiti da banche o attraverso il mercato obbligazionario; e prendendo a prestito tramite il finanziamento azionario o emettendo nuove azioni (azioni) nel mercato azionario sono le fonti di fondi esterni.
1. Guadagni trattenuti:
I guadagni trattenuti sono la fonte di fondi più economica perché il costo dell'utilizzo di questi fondi è molto basso nel breve periodo. Non vi è alcun rischio di spendere questi guadagni trattenuti o di rimborsare il debito. In effetti, il costo dell'utilizzo di questi fondi è il costo opportunità che è il rendimento che l'impresa potrebbe ottenere per rimborsare il debito o acquistare le azioni di altre società.
Il costo opportunità dei fondi interni sarà inferiore al costo dei fondi esterni. Quando l'azienda presta questi fondi ad altri mutuatari, di solito guadagna il tasso di interesse di mercato. Se prende in prestito fondi dalle banche o attraverso il mercato obbligazionario, deve pagare un tasso di interesse più alto. Questa differenza nel tasso di interesse è il costo opportunità per l'impresa.
2. Fondi presi in prestito:
Quando l'impresa ha bisogno di fondi più dei guadagni trattenuti, prende in prestito dalle banche o attraverso il mercato obbligazionario. Il costo dei fondi presi in prestito (tasso di interesse) aumenta con l'ammontare del prestito. Con l'aumento del rapporto tra il servizio del debito e i guadagni derivanti dall'investimento dei fondi, il costo marginale dei fondi presi in prestito aumenta. Questo perché il costo opportunità (rischio) di non rimborsare gli aumenti del debito.
3. Problema azionario:
Una terza fonte è il finanziamento azionario mediante l'emissione di nuove azioni nel mercato azionario. Il costo imputato dei fondi azionari è più costoso del costo opportunità dei guadagni trattenuti o dei fondi presi a prestito. Duesenberry sottolinea che "il costo di rendimento del finanziamento azionario è solitamente dell'ordine del 7-10% per le grandi imprese. A questo si aggiungono i costi di galleggiamento più qualsiasi riduzione del valore delle azioni esistenti risultanti dal problema. Il differenziale è ulteriormente aumentato dal trattamento fiscale differenziato delle obbligazioni e del finanziamento azionario ".
Costo dei fondi:
Il costo del capitale per l'impresa varierà in base alla fonte e alla quantità di fondi necessari. Tenendo conto di queste considerazioni, costruiamo il costo marginale della curva dei fondi MCF nella figura 8 che mostra le varie fonti di finanziamento. Il costo dei fondi viene misurato sull'asse verticale e l'ammontare dei fondi di investimento sull'asse orizzontale.
La regione A della curva MCF mostra il finanziamento fatto dall'impresa da utili non distribuiti (RP) e ammortamenti (D). In questa regione, la curva MCF è perfettamente elastica, il che significa che il vero costo dei fondi per l'impresa è pari al tasso di interesse di mercato.
Il costo opportunità dei fondi è l'interesse perduto che l'impresa potrebbe guadagnare investendo i suoi fondi altrove. Nessun fattore di rischio è coinvolto in questa regione. La regione B rappresenta i fondi presi in prestito dall'impresa dalle banche o attraverso il mercato obbligazionario.
L'inclinazione verso l'alto della curva MCF mostra che il tasso di interesse di mercato per i fondi presi in prestito aumenta all'aumentare del loro ammontare. Ma il forte aumento del costo del debito non è dovuto solo a un aumento del tasso di interesse di mercato, ma anche al rischio imputato di un aumento del servizio del debito da parte dell'impresa. La regione C rappresenta il finanziamento azionario.
Nessun rischio imputato è coinvolto in esso perché l'azienda non è tenuta a pagare dividendi. Il graduale rialzo della curva MCF è dovuto al fatto che, man mano che l'azienda emette sempre più titoli, il suo prezzo di mercato diminuirà e il rendimento aumenterà.
Il costo dei fondi può variare da impresa a impresa e di conseguenza la forma e la posizione della curva MCF differiranno da un'impresa all'altra. Ma in generale, sarà come la curva MCF della Figura 8. Se aggregiamo le curve MCF di diverse aziende, ci sarà una curva MCF 1 liscia a forma di S, come nella Figura 9. Questa curva si sposta verso l'alto da MCF 1 a MCF 2 quando il costo dei fondi (tasso di interesse) sale da R 1 a R 2 e si sposta verso il basso da MCF 2 a MCF 1 con la diminuzione del costo dei fondi da R 2 a R 1 .
L'ammontare dei fondi di investimento è determinato dall'intersezione delle curve ME1 e MCF. I principali fattori determinanti della curva MEI sono il tasso di investimento, la produzione (reddito), il livello di capitale sociale, la sua età e il tasso di variazione tecnica. I fattori determinanti di MCF sono gli utili non distribuiti (profitti meno i dividendi), il deprezzamento, la posizione debitoria delle imprese e il tasso di interesse del mercato.
Sono gli spostamenti delle curve MEI e MFC che determinano il livello dei fondi di investimento. Supponiamo che le curve MEI e MCF si interessino al punto E nella figura 10 che determina l'investimento di OI al tasso di interesse (il costo dei fondi) OR. Se la curva MCF passa da destra a MCF 1 con l'aumento dei guadagni (profitti) mantenuti dell'azienda, la curva MEI taglierà la curva MCF 1 a E 1 .
Il costo dei fondi scenderà da OR a OR 1, ma i fondi di investimento saliranno a OI 1 da OI. D'altra parte, se la curva MEI si sposta a destra del MEI 1 con l'aumento del reddito e del capitale sociale, taglierà la curva MCF 1 al punto E 2 . Ci sarà un aumento sia del costo dei fondi per OR 2 sia dei fondi di investimento per OI 2 .
La spiegazione sopra è correlata al comportamento di breve periodo delle curve MEI e MCF. Ma gli stessi fattori che determinano la posizione e gli spostamenti di queste curve hanno effetti diversi sul ciclo economico.
Poiché la curva MEI dipende principalmente dall'output, si sposta indietro a sinistra a MEI 1 quando l'uscita (reddito) diminuisce in una recessione, come mostrato nella Figura 11. Entrambe le curve MEI e MEI 1 intersecano la curva MCF nella sua regione perfettamente elastica. In una recessione, i profitti trattenuti diminuiscono, ma le quote di ammortamento rimangono con le imprese.
Quindi la porzione elastica della curva MCF si accorcia. Meyer e Kuh hanno scoperto che le aziende in genere spendono più dei loro guadagni trattenuti nelle recessioni e un basso tasso di interesse non ha alcun effetto sugli investimenti. Ma quando il recupero inizia, la curva MEI 1 si sposta verso l'esterno a destra verso MEI.
Di conseguenza, vi è un aumento della spesa per investimenti dell'azienda rispetto ai suoi utili non distribuiti nella parte perfettamente elastica della curva MCF. Pertanto durante una recessione, la politica monetaria o il tasso di interesse di mercato non ha alcun ruolo nel determinare il costo del capitale di un'impresa.
D'altra parte, durante un boom all'aumentare della potenza, la curva MEI si sposta verso l'esterno a destra verso MEI 1 e interseca la curva MCF nella sua regione di crescita elastica, come mostrato nella Figura 12. Nella ripresa che porta al boom, le aziende prendono in prestito fondi sugli interessi per le spese di investimento. Pertanto, la politica monetaria o il tasso di interesse è un fattore determinante dell'investimento solo negli anni del boom.
Le sue critiche:
La teoria finanziaria dell'investimento è stata criticata per i seguenti motivi:
1. I risultati degli studi di Meyer e Kuh sul comportamento degli investimenti delle imprese mostrano che quando la domanda si espande rapidamente, l'espansione della capacità è il fattore determinante più importante degli investimenti delle imprese durante i periodi di boom. In termini della nostra Figura 8, la curva MEI interseca la curva MCF nella regione B. Nelle recessioni e nei primi anni di recupero, la curva MEI torna alla regione A, e il livello di utili non distribuiti fornisce la migliore spiegazione della spesa per investimenti.
2. Meyer e Kuh hanno scoperto che le imprese prendono una visione più lunga mentre fanno investimenti, mentre Duesenberry spiega un modello di investimento a breve termine. I loro risultati indicano che le imprese investono principalmente nell'espansione della capacità durante un periodo di boom e il loro livello complessivo di investimento non diminuirà quanto indicato dal modello a breve termine di Duesenberry quando il tasso di interesse aumenta. D'altra parte, le aziende generalmente spendono la maggior parte dei guadagni trattenuti sui miglioramenti tecnologici per ridurre i costi e la pubblicità per aumentare la loro quota di mercato.
3. L'evidenza empirica nella teoria dell'investimento di Kuh e Meyer mostra che la politica monetaria è la meno efficace di tutti gli strumenti di politica macroeconomica. Nell'analisi rappresentata nella Figura 10, abbiamo visto che il tasso di interesse di mercato gioca solo un piccolo ruolo nella teoria finanziaria dell'investimento. I critici sottolineano che l'effetto principale dell'aumento dei tassi di interesse sarebbe quello di aumentare la pendenza (o ridurre l'elasticità) della regione B della curva MCF.
Ciò fermerebbe gli investimenti quando i guadagni trattenuti delle imprese erano stati esauriti. D'altra parte, il calo dei tassi d'interesse appiattirebbe (aumenterebbe l'elasticità) la regione B della curva MCF. Ciò non avrebbe alcun effetto in una recessione se le imprese finanziassero le loro spese di investimento con utili non distribuiti. Pertanto, la politica monetaria sarebbe più efficace nel controllare un boom piuttosto che nello stimolare gli investimenti in recessione.
4. Questa teoria trascura il ruolo della politica fiscale negli investimenti che è più efficace della politica monetaria. Una riduzione delle imposte sulle società in caso di recessione può aumentare gli investimenti delle imprese. D'altra parte, un aumento delle imposte sulle società può ridurre gli investimenti e spostare la curva MCF a sinistra.
Le variazioni delle quote di ammortamento possono anche aiutare a manipolare gli investimenti nelle recessioni e nei boom. La spesa per investimenti è influenzata anche dal livello e dalle variazioni della domanda aggregata. Oltre alle imposte, la politica di spesa e altre misure governative influiscono anche sulla domanda aggregata e sulla curva MEI, che a loro volta influenzano il livello di investimento.
6. La teoria neoclassica dell'investimento di Jorgensons:
Jorgenson ha sviluppato una teoria neoclassica degli investimenti. La sua teoria del comportamento di investimento si basa sulla determinazione del capitale sociale ottimale. La sua equazione di investimento è stata derivata dalla teoria della massimizzazione del profitto dell'impresa.
È un presupposto:
La teoria di Jorgenson si basa sui seguenti presupposti:
1. L'azienda opera in perfetta concorrenza.
2. Non c'è incertezza.
3. Non ci sono costi di adeguamento.
4. C'è piena occupazione nell'economia dove i prezzi di lavoro e capitale sono perfettamente flessibili.
5. C'è un mercato finanziario perfetto che significa che l'azienda può prendere in prestito o prestare a un determinato tasso di interesse.
6. La funzione produttiva mette in relazione la produzione con l'input di lavoro e capitale.
7. Lavoro e capitale sono input omogenei che producono un output omogeneo.
8. Gli input sono impiegati fino a un punto in cui i loro MPP sono uguali ai loro costi unitari reali.
9. Ci sono rendimenti decrescenti su scala.
10. Esiste un capitale "putty-putty" che significa che anche dopo aver effettuato un investimento, esso viene immediatamente adattato senza costi a una tecnologia diversa.
11. Il capitale sociale è completamente utilizzato.
12. Le variazioni dei prezzi correnti producono sempre ceteris paribus variazioni proporzionali nei prezzi futuri.
13. Il prezzo dei beni capitali è pari al valore scontato delle spese di noleggio.
14. Lo studio massimizza il valore attuale dei suoi profitti attuali e futuri con una lungimiranza perfetta in relazione a tutti i valori futuri.
Il modello:
Jorgenson sviluppa la sua teoria degli investimenti sul presupposto che l'azienda massimizzi il suo valore attuale. Per spiegare il valore attuale dell'impresa, prende un processo di produzione con una sola produzione (Q), una singola manodopera con input variabile (L) e un singolo apporto di capitale (I-investimento in beni durevoli), e p, w e q rappresentano i loro prezzi corrispondenti. Il flusso di entrate nette (R) al tempo t è dato da
R (t) = p (t) Q (t) - w (t) L (t) - q (t) I (t) .... (1)
Dove Q è prodotto e p è il suo prezzo; L è il flusso di servizi di lavoro e w il tasso di salario; Io sono un investimento e q è il prezzo dei beni capitali.
Il valore attuale è definito come l'integrale delle entrate nette scontate che è rappresentato come
W = ∫ o ∞ e -rt R (t) dt ... (2)
Dove W è il valore attuale (patrimonio netto); e è l'esponenziale usato per lo sconto continuo; e r è il tasso di interesse costante.
Il valore attuale è massimizzato soggetto a due vincoli. In primo luogo, il tasso di variazione del flusso di servizi di capitale è proporzionale al flusso di investimento netto. La costante di proporzionalità può essere interpretata come il tasso temporale di utilizzo dello stock di capitale che è il numero di unità di servizio del capitale per unità di capitale. L'investimento netto è uguale all'investimento totale meno l'investimento sostitutivo in cui l'investimento sostitutivo è proporzionale allo stock di capitale.
Questo vincolo assume la forma:
K (t) = I (t) -δ K (t) .... (3)
Dove K (t) è il tasso temporale di variazione del flusso di servizi in conto capitale al tempo (t) mentre δ è il tasso di deprezzamento allegato al capitale sociale. Questo vincolo si mantiene in ogni punto del tempo in modo che K, K e I siano funzioni del tempo. Per semplificare l'analisi, Duesenberry usa K al posto di K (t), I al posto di I (t) e così via.
In secondo luogo, i livelli di produzione e i livelli di lavoro e servizi di capitale sono limitati da una funzione di produzione:
F (Q, L, K) = 0 ... .. (4)
La produttività marginale del lavoro è uguale al salario reale:
∂Q / ∂L = w / p ...... .. (5)
Allo stesso modo, la produttività marginale del capitale è uguale al suo reale costo per l'utente:
∂K / ∂L = w / p ...... .. (6)
Dove c = q (r + δ) -q ... (7)
Nell'equazione di cui sopra, q è il prezzo medio del capitale fisso, r è il tasso di sconto, δ è il tasso di deprezzamento dei beni capitali e q è il tasso di apprezzamento del capitale fisso o derivato nel tempo di q. Pertanto, il determinante cruciale dello stock di capitale ottimale è c, il costo del capitale dell'utente.
Poiché la maggior parte delle imprese possiede e non affittano i propri beni capitali, quindi, c è fondamentalmente un prezzo implicito o ombra costruito per consentire il trattamento analitico parallelo degli input di capitale e lavoro.
Le equazioni (5) e (6) sono chiamate "criteri di decisione miope" perché l'impresa è impegnata in un processo di ottimizzazione dinamica e equivale semplicemente all'MP del lavoro con il rapporto tra il suo prezzo e l'MP del capitale con il rapporto del costo del capitale dell'utente . Ci sono due ragioni per la decisione miope nel caso di beni capitali.
In primo luogo, è dovuto all'assunzione di nessun costo di adeguamento in modo che l'impresa non guadagni ritardando l'acquisizione di capitale. In secondo luogo, è il risultato dell'assunto che il capitale è omogeneo e può essere acquistato, venduto o affittato in un mercato perfettamente concorrenziale.
La decisione miope è illustrata nella Figura 13 dove nella parte superiore sono mostrati i due percorsi temporali alternativi dei prezzi di uscita, P 1 e P 2 e nella parte inferiore sono mostrati gli stock di capitale ottimali, nel Pannello (A), l'output i prezzi sono identici fino al tempo t 0, e quindi i loro percorsi temporali divergono quando P 1 è sempre inferiore a P 2 .
Con la decisione miope, lo stock di capitale ottimale è identico fino a t 0 per entrambi i percorsi temporali dei prezzi alla produzione. Ma dopo, per il percorso temporale del prezzo P 1, lo stock di capitale ottimale K 1 si muove ad un tasso costante, mentre per il percorso temporale P 2 del prezzo di uscita, lo stock di capitale ottimale K 2 aumenta mentre il primo sale. Pertanto, nel modello Jorgenson, non vi sono compromessi inter-temporali.
Supponendo che non ci siano costi di aggiustamento, assenza di incertezza e concorrenza perfetta, come fa Jorgenson, la società sarà sempre adeguata al capitale sociale ottimale in modo che K = K. Pertanto, la questione dell'adeguamento a una variazione discreta del tasso di interesse non aumenta. Invece, Jorgenson considera questo problema come un modo per confrontare due percorsi ottimali di accumulazione del capitale sotto due diversi tassi di interesse.
Per questo, prende la domanda di beni di investimento come indicato dalla seguente equazione:
I = K + δ ...... (8)
Dove sono la domanda lorda di beni di investimento, K il tasso di variazione del capitale azionario, 8 il tasso di deprezzamento e K il livello fisso di capitale fisso che è espresso come
K = f (w, c, p) ......... .. (9)
La condizione dell'equazione (9) implica che con w e p fisso, c deve rimanere invariato. Dall'espressione per c in equazione (7), questo, a sua volta, implica che mantenere costante il prezzo dei beni di investimento, il tasso di variazione del prezzo dei beni di investimento deve variare al variare del tasso di interesse in modo da lasciarlo invariato. Formalmente, questa condizione può essere rappresentata da
∂c / ∂r = 0
Dove r è il tasso di interesse.
Questa condizione implica che il tasso di interesse sui beni di investimento (rq / q) deve essere lasciato invariato dalle variazioni del tasso di interesse.
Jorgenson presume che tutte le variazioni del tasso di interesse siano esattamente compensate dalle variazioni del prezzo dei beni di investimento in modo da lasciare invariato il tasso d'interesse sui beni di investimento. Questa condizione implica questo
∂ 2 q / ∂t ∂r = q
Suppone inoltre che i cambiamenti nel percorso temporale del tasso di interesse lascino invariato il percorso temporale dei prezzi forward o scontati dei beni capitali. Questa condizione implica questo
∂ 2 q / ∂t ∂r = c
Combinando queste due condizioni, otteniamo
∂I / ∂r = ∂k / ∂cxc <0
Ciò implica che la domanda di beni di investimento in due situazioni alternative è una funzione decrescente del tasso di interesse. Questo è illustrato nella Figura 14 dove in Pannello (A), c 1 è il percorso del costo del capitale dell'utente prima di un aumento del tasso di interesse al tempo t 0, e c 2 è il percorso dopo la variazione del tasso di interesse. Ma c è costante al tempo t 0 .
Assumendo altri prezzi p e w come dati, K 1 è la via del capitale ottimale quando il tasso di interesse è invariato, e K 2 è la strada dopo l'aumento del tasso di interesse. Così al tempo t 0, un aumento del tasso di interesse abbassa la domanda di beni di investimento. Ciò si ottiene confrontando due percorsi alternativi e continui di accumulazione di capitale ottimale.
Jorgenson conclude che la domanda di beni di investimento dipende dal tasso di interesse, confrontando due percorsi alternativi e continui di accumulazione del capitale a seconda del percorso temporale del tasso di interesse.
Sono le critiche:
La teoria neoclassica degli investimenti di Jorgenson è stata criticata per i seguenti motivi:
1. Jorgenson trae la sua funzione di investimento da tali ipotesi che non chiariscono come il capitale sociale effettivo si adegua al capitale sociale ottimale.
2. La teoria di Jorgenson si basa sull'assunzione di piena occupazione nell'economia in cui i prezzi del lavoro e del capitale sono perfettamente flessibili in modo che produttori e consumatori possano anticipare i cambiamenti nella domanda, nelle forniture e nei prezzi delle merci, ma questa non è una realtà perché ci sono tempi lunghi per gli ordini da eseguire per i beni capitali che spesso portano al calo della domanda di investimenti e alla conseguente capacità inutilizzata e di disoccupazione del lavoro nei settori dei beni di consumo e dei beni capitali.
3. L'analisi di Jorgenson si basa su quantità e prezzi previsti che sono perfettamente previsti. Ma la lungimiranza non è mai perfetta. Inoltre, Jorgenson non fornisce alcun meccanismo per la formazione di queste aspettative, se non assumendo che le variazioni dei prezzi correnti producono variazioni proporzionali nei prezzi futuri. Inoltre, non ci dice nulla sulle quantità future previste da vendere.
4. La classica funzione di produzione assunta da Jorgenson collega gli investimenti correnti con le uscite future, e la previsione perfetta fornisce l'esatto investimento corrente che produce le quantità previste di merci. Ancora una volta, la previsione non è mai perfetta e l'attuale investimento di capitale potrebbe non essere pienamente utilizzato in futuro. Piuttosto, potrebbe esserci una carenza di capitali in futuro.
5. La definizione di Jorgenson del costo dell'utente è vaga. Non implica che i valori futuri di c (utilizza i costi) saranno identici. Di conseguenza, un aumento del tasso di interesse aumenta i costi futuri per gli utenti, riducendo così il futuro percorso ottimale di accumulazione del capitale che altrimenti sarebbe stato.
6. Jorgenson non fornisce un resoconto economico molto chiaro dei suoi risultati matematici.
7. Jorgenson identifica il suo modello come la teoria neoclassica dell'investimento, ma sembra avere poche relazioni con la teoria classica dell'investimento.
7. Teoria degli investimenti di Tobin:
L'economista premio Nobel James Tobin ha proposto la teoria q dell'investimento che collega le decisioni di investimento di un'azienda alle fluttuazioni del mercato azionario. Quando un'impresa finanzia il proprio capitale per l'investimento emettendo azioni nel mercato azionario, i suoi prezzi azionari riflettono le decisioni di investimento dell'azienda.
Le decisioni di investimento dell'azienda dipendono dal seguente rapporto, chiamato Q di Tobin:
q = Valore di mercato del capitale sociale / costo di sostituzione del capitale
Il valore di mercato del capitale sociale dell'impresa nel numeratore è il valore del suo capitale determinato dal mercato azionario. Il costo di sostituzione del capitale dell'impresa al denominatore è il costo effettivo dello stock di capitale esistente se è acquistato al prezzo attuale. La teoria q di Tobin spiega quindi l'investimento netto correlando il valore di mercato delle attività finanziarie dell'impresa (il valore di mercato delle sue azioni) al costo di sostituzione del suo capitale reale (azioni).
Secondo Tobin, l'investimento netto dipenderebbe dal fatto che q sia maggiore di (q> 1) o meno di 1 (q 1, il valore di mercato delle azioni della società nel mercato azionario è più che il costo di sostituzione del suo capitale reale, macchinari eccetera.
L'azienda può acquistare più capitale ed emettere ulteriori azioni nel mercato azionario. In questo modo, vendendo nuove azioni, l'azienda può guadagnare profitti e finanziare nuovi investimenti. Viceversa, se q <1, il valore di mercato delle sue azioni è inferiore al suo costo di sostituzione e l'impresa non sostituirà il capitale (macchinari) mentre si logora.
Cerchiamo di spiegarlo con l'aiuto di un esempio. Supponiamo che un'azienda rilanci finanziamenti per investimento emettendo 10 azioni lakh nel mercato azionario a Rs 10 per azione. Attualmente, il loro valore di mercato è Rs 20 per azione. Se il costo di sostituzione del capitale reale dell'impresa è di 2 crore di Rs, allora il rapporto q è 1, 00 (= valore di mercato di crore di Rs 2 / costo di sostituzione di crore di Rs 2).
Supponiamo che il valore di mercato sale a 40 rupie per azione. Ora il rapporto q è 2 (= Rs 40 / Rs20). Ora il valore di mercato delle sue azioni dà Rs 2 crore (= Rs 4 crore-Rs 2 crore) come profitto per l'impresa. L'azienda aumenta il capitale sociale emettendo 5 lakh azioni aggiuntive a Rs 40 per azione. Rs 2 crore raccolti attraverso la vendita di 5 azioni lakh sono utilizzati per finanziare nuovi investimenti da parte dell'impresa.
I pannelli (A) e (B) di Fig. 15 illustrano come un aumento di q di Tobin induca un aumento nel nuovo investimento dell'azienda. Mostra che un aumento della domanda di azioni aumenta il loro valore di mercato che aumenta il valore di q e investimenti.
La richiesta di capitale è indicata dalla curva di domanda D nel Pannello (A). Il valore relativo di q è considerato come unità, poiché il valore di mercato e il costo di sostituzione del capitale sono considerati uguali. L'equilibrio iniziale è determinato dall'interazione tra domanda di capitale e offerta disponibile di capitale sociale OK al punto E, che è fissato nel breve periodo.
La domanda di capitale dipende principalmente da due fattori. In primo luogo, il livello di ricchezza delle persone. Più alto è il livello di ricchezza, maggiore è la quantità di azioni che le persone desiderano avere nel proprio portafoglio di ricchezza. In secondo luogo, il rendimento reale su altre attività come i titoli di stato o immobiliari.
Un calo del tasso di interesse reale sui titoli di stato indurrebbe le persone a investire in azioni rispetto ad altre forme di ricchezza. Ciò aumenterebbe la domanda di capitale e aumenterebbe il valore di mercato del capitale al di sopra del suo costo di sostituzione.
Ciò significa aumentare il valore di q di Tobin al di sopra dell'unità. Questo è mostrato come lo spostamento verso destra della curva di domanda a D 1 . Il nuovo equilibrio è stabilito a E 1 nel lungo periodo quando il costo di sostituzione aumenta e eguaglia il valore di mercato del capitale. L'aumento del valore di q a q 1 induce un aumento del nuovo investimento in OI, come mostrato nel riquadro (B) della figura.
implicazioni:
La teoria degli investimenti di Tobin q ha importanti implicazioni. Il rapporto q di Tobin fornisce un incentivo per investire per le imprese sulla base del mercato azionario. Non riflette solo l'attuale redditività del capitale ma anche la sua redditività futura prevista. Si prevede che l'investimento sarà più elevato in futuro quando il valore di q è maggiore di 1.
La teoria di investimento di Tobin q induce le imprese a intraprendere investimenti netti anche quando q è minore di 1 nel presente. Possono adottare tali politiche economiche che portano la redditività futura aumentando il valore di mercato delle loro azioni.
