Teorie di interesse alternative (spiegate con il diagramma)
Teorie di interesse alternative (spiegate con lo schema)!
Cosa intendiamo per interesse? L'interesse è stato variamente definito e interpretato.
In primo luogo, l'interesse è concepito dagli economisti come il tasso di rendimento del capitale. Alcuni economisti classici distinguevano tra il tasso di interesse naturale o reale e il tasso di interesse di mercato. Il tasso di interesse di mercato è il tasso al quale i fondi possono essere presi in prestito sul mercato, mentre il tasso naturale di interesse è il tasso di rendimento degli investimenti di capitale.
Quando il tasso naturale di interesse è superiore al tasso di interesse di mercato, allora ci sarà un maggiore investimento in capitale con il risultato che il tasso naturale di interesse (cioè il tasso di rendimento del capitale) diminuirà. L'equilibrio sarà stabilito quando il tasso naturale di interesse diventa uguale al tasso di interesse di mercato.
Poiché il capitale fisico deve essere acquistato con i fondi monetari, il tasso di interesse diventa il tasso di rendimento rispetto al capitale investito in capitale fisico. Ma poiché il denaro da investire nel capitale fisico deve essere salvato da qualcuno, l'interesse diventa anche il tasso di rendimento o di risparmio. Quindi, ci sono due concetti di interesse che sono collegati tra loro.
In primo luogo, il termine interesse è usato per esprimere un tasso di rendimento guadagnato sul capitale come fattore di produzione. Il secondo concetto di interesse si riferisce al prezzo che viene pagato dai mutuatari ai creditori per l'utilizzo dei loro fondi di risparmio. Quando i mutuatari sono imprenditori o uomini d'affari, chi usa i fondi di risparmio per investire in capitale per loro il tasso di rendimento sul capitale fisico è molto significativo.
Tuttavia, quando consideriamo le cose dal punto di vista dei creditori che risparmiano denaro per inviarlo ad altri, il concetto di interesse come prezzo per i fondi presi in prestito è di importanza cruciale, pertanto l'interesse è generalmente definito come prezzo per l'uso dei fondi presi a prestito.
È anche importante notare la differenza tra il tasso di interesse reale e il tasso di interesse nominale. Il tasso di interesse reale è il tasso di interesse nominale corretto per l'inflazione (ossia l'aumento del livello generale dei prezzi) nell'economia. Così:
Tasso di interesse reale = Tasso di interesse nominale - Tasso di inflazione
Per spiegare la determinazione del tasso di interesse, le tre teorie sono state avanzate. La prima teoria di interesse è la teoria di interesse classica che spiega l'interesse determinato dal risparmio e dall'investimento. In secondo luogo, economisti neoclassici come Wicksell, Ohlin, Haberler, Robertson, Viner hanno sviluppato ciò che è noto come Fondi Loanable o Teoria Neoclassica di interesse.
Questi scrittori considerano l'interazione tra forze monetarie e non monetarie nella determinazione del tasso di interesse. Per loro, la teoria degli interessi ha cessato di essere una teoria puramente reale o non monetaria. Dal loro punto di vista, i fattori monetari insieme ai fattori reali determinano il tasso di interesse.
La teoria dei fondi mutuabili è in parte una teoria monetaria di interesse. Ma la teoria monetaria ha ottenuto maggiore riconoscimento con la pubblicazione della Teoria generale di Keynes. Secondo Keynes, l'interesse è un fenomeno puramente monetario e come tale è determinato dalla domanda di moneta (vale a dire, preferenza di liquidità) e dall'offerta di moneta.
Secondo lui l'interesse è un prezzo non per il sacrificio di attesa o di preferenza temporale ma per la separazione dalla liquidità. Poiché ha enfatizzato il ruolo della preferenza di liquidità nella determinazione del tasso di interesse, la sua teoria è nota come teoria della preferenza di liquidità di interesse. La teoria keynesiana è una teoria puramente monetaria.
Vale la pena notare che tutte queste teorie di interesse cercano di spiegare la determinazione del tasso di interesse attraverso l'equilibrio tra le forze della domanda e dell'offerta. In altre parole, tutte queste teorie sono teorie della domanda e dell'offerta. La differenza tra le varie teorie di interesse sta nella risposta alla domanda: domanda di cosa e offerta di cosa.
Secondo la teoria classica, il tasso di interesse è determinato dalla domanda di risparmio per fare investimenti e la fornitura di risparmi. La teoria dei fondi erogabili cerca di spiegare la determinazione del tasso di interesse attraverso l'equilibrio tra la domanda e l'offerta di fondi mutuabili.
Oltre al risparmio, i fondi mutuabili sono costituiti da fondi derivati da altre fonti. La teoria dell'interesse keynesiano spiega la determinazione dell'interesse attraverso l'equilibrio tra domanda e offerta di moneta.
Un altro punto degno di nota è che una teoria di interesse deve spiegare due cose. Innanzitutto, perché sorgono interessi? In secondo luogo, come viene determinato il tasso di interesse? Tutte e tre le teorie sopra menzionate spiegano entrambi questi aspetti di interesse.
1. Teoria di interesse classica:
Come accennato in precedenza, questa teoria cerca di spiegare la determinazione del tasso di interesse attraverso l'interazione della domanda di risparmio per fare investimenti e la fornitura di risparmi. Poiché questa teoria spiega la determinazione del tasso di interesse da parte di forze reali quali la parsimonia, la preferenza temporale e la produttività del capitale, viene anche chiamata la vera teoria di interesse.
Vari scrittori classici differiscono molto l'uno dall'altro per quanto riguarda le loro opinioni sull'interesse. Alcuni di essi hanno posto l'accento sulle forze che regolano l'offerta di risparmio. Pertanto consideravano l'interesse come un prezzo per l'astinenza o l'attesa o la preferenza temporale. Alcuni altri come JB Clark e FH Knight hanno pensato che la produttività marginale del capitale, che è una forza che opera dal lato della domanda del risparmio, determina il tasso di interesse.
Fisher e Bohm-Bawerk hanno spiegato l'interesse con entrambi i tipi di fattori. C'è un'ipotesi di base comune a tutti gli scrittori classici. È che tutti loro assumono pieno impiego di risorse. In altre parole, nei loro modelli se più risorse devono essere destinate agli investimenti, cioè alla produzione di beni capitali, alcune risorse devono essere ritirate dalla produzione di beni dei consumatori.
Secondo questa teoria, il denaro che viene prestato agli imprenditori per gli investimenti in beni capitali deve essere messo a disposizione da coloro che risparmiano sui loro redditi. Astenendosi dal consumo rilasciano risorse per la produzione di beni capitali.
Per indurre le persone a risparmiare e astenersi dal consumare una parte dei loro redditi, è necessario offrire loro un interesse come ricompensa. Per persuaderli a risparmiare di più, deve essere offerto il più alto tasso di interesse. Finora i vari economisti classici erano d'accordo, ma differivano nei dettagli sulla natura dell'interesse. Discuteremo di seguito le opinioni di alcuni di loro.
L'interesse è un prezzo per l'astinenza o l'attesa:
È stato Nasau Senior che per primo ha sottolineato che il risparmio implicato in un sacrificio di astinenza e interesse è un prezzo per questo sacrificio. Chiunque risparmia un po 'di denaro ed è quindi in grado di prestarlo ad altri si astiene dal consumare una parte delle sue entrate e, al fine di indurlo a farlo, deve essere pagato dagli interessi del mutuatario.
Quindi, secondo Senior, l'interesse sorge a causa dell'astinenza implicata nell'atto di salvare. Senza dargli l'interesse come compensazione, gli individui non vorranno subire il sacrificio di astenersi dal consumo. L'idea dell'astinenza è stata criticata da alcuni economisti, in particolare da Karl Marx, il quale ha sottolineato che i ricchi che sono la principale fonte di risparmio sono in grado di salvare senza fare alcun vero sacrificio di astinenza.
Risparmiano perché qualcosa viene lasciato dopo aver assecondato il consumo al desiderio del loro cuore. Per evitare questa critica, Marshall sostituì la parola in attesa di "astinenza". Secondo lui, quando una persona risparmia denaro e lo presta agli altri, non si astiene dal consumo per sempre; si limita a posporre il consumo. Ma l'individuo che presta i suoi risparmi deve aspettare fino a quando non recupera i soldi.
Quindi, la persona che risparmia denaro e la presta ad altri subisce il sacrificio dell'attesa. Per indurre le persone a salvare e ad aspettare un certo prezzo deve essere pagato a loro come compenso per aver fatto questo sacrificio. Secondo questa visione, l'interesse è un prezzo per l'attesa.
L'interesse è pagato a causa delle preferenze di tempo (Fisher's Theory):
Le opinioni di Irving Fisher, un eminente economista americano, sono molto popolari tra gli economisti. Secondo lui, gli interessi di godimento devono essere pagati ai prestatori perché le persone preferiscono il godimento dei beni al futuro di loro. Fisher ha posto maggiormente l'accento sulla preferenza temporale come causa di interesse. Ma insieme alla preferenza temporale ha anche considerato il ruolo della produttività marginale del capitale per il quale ha usato il termine "tasso di rendimento rispetto al costo" come fattore che determina anche l'interesse.
Il tasso di interesse sorge perché le persone preferiscono la soddisfazione presente alla soddisfazione futura. Sono quindi impazienti di spendere i loro redditi nel presente. Secondo Fisher, l'interesse è un compenso per la preferenza temporale dell'individuo.
Maggiore è l'impazienza di spendere denaro nel presente, cioè maggiore è la preferenza degli individui per il godimento attuale dei beni al loro futuro godimento, maggiore sarà il tasso di interesse da indurre a prestare denaro.
Il grado di impazienza di spendere reddito nel presente dipende dalla dimensione del reddito, dalla distribuzione del reddito nel tempo, dal grado di certezza in merito al godimento nel futuro e dal temperamento e carattere dell'individuo.
Le persone il cui reddito è grande probabilmente avranno le loro esigenze presenti più pienamente soddisfatte. Pertanto, queste persone ricche ridurranno il futuro a un tasso di interesse relativamente più basso (ovvero, la loro preferenza temporale sarà inferiore) e sarà richiesto di ricevere un tasso di interesse relativamente più basso.
Per quanto riguarda la distribuzione del reddito nel tempo, sono possibili tre tipi di situazione. Il reddito può essere uniforme per tutta la vita o può aumentare con l'età o diminuire con l'età. Se è uniforme, il grado di impazienza da spendere nel presente sarà determinato dalla dimensione del reddito e dal temperamento dell'individuo.
Se il reddito aumenta con l'età, significa che il futuro è ben fornito e il grado di impazienza di spendere soldi nel presente (cioè, la preferenza temporale) sarà maggiore. D'altra parte, se il reddito diminuisce con l'età, il grado di impazienza di spendere denaro al momento sarà inferiore.
Per quanto riguarda la certezza del divertimento in futuro, se l'individuo è sicuro di godere di reddito in futuro, altre cose rimangono le stesse, l'impazienza di spendere soldi nel presente sarà inferiore, cioè, il grado di preferenza temporale sarà più piccoli.
Infine, il carattere e il temperamento dell'individuo determineranno anche la sua preferenza temporale. Un uomo previdente sarà meno impaziente di spendere reddito nel presente, cioè, il suo tasso di preferenza temporale sarà inferiore rispetto a quello di uno spendaccione. Il tasso di preferenza temporale è anche influenzato dall'aspettativa di vita. Se un uomo si aspetta di vivere a lungo, la sua preferenza per il reddito da reddito nel presente sarà relativamente bassa.
Dalla precedente analisi risulta chiaro che Fisher, come Bohm Bawerk, considerava il tasso di interesse come un'aura sugli attuali beni scambiati per beni futuri dello stesso tipo. Fisher ha basato la sua spiegazione del tasso di interesse sul suo concetto di reddito.
Secondo lui, l'interesse è il legame tra i valori di reddito futuri attesi e gli attuali valori patrimoniali basati su di essi. L'attuale valore del capitale del flusso di reddito atteso negli anni futuri dipende dall'interesse (cioè dal tasso di preferenza temporale) al quale devono essere attualizzati. Dice: "Il valore del frutteto dipende dal valore delle sue colture e in questa dipendenza si nasconde implicitamente il tasso di interesse stesso".
Come detto sopra, Fisher considerava anche la produttività del capitale che chiamava tasso di rendimento rispetto al costo, come fattore determinante dell'interesse. Secondo lui, diversi usi del capitale che possono generare flussi di reddito diversi sono aperti al proprietario del capitale. Maggiore è il flusso di reddito atteso dall'uso del capitale, maggiore sarà il tasso di interesse.
Un altro punto degno di nota è che Fisher ha introdotto il rischio e incerto nella sua spiegazione di interesse. Secondo lui, l'individuo ha la possibilità di scegliere tra una serie di flussi di reddito incerti, in modo che, invece di un unico tasso di interesse che rappresenta il tasso di cambio tra quest'anno e l'anno prossimo, ora troviamo una grande varietà di tassi in base ai rischi coinvolti.
Determinazione del tasso di interesse nella teoria classica:
Secondo la teoria classica, il tasso di interesse è determinato dall'offerta di risparmi e dalla domanda di risparmi da investire. Abbiamo spiegato sopra le forze che lavorano sul versante dell'offerta di risparmio. Alcuni economisti classici hanno posto l'accento sull'astinenza o sull'attesa implicata nell'atto del risparmio e della fornitura di questi e alcuni altri hanno sottolineato il ruolo della preferenza temporale come fattore determinante dell'offerta di risparmio.
Secondo questa teoria, il denaro che deve essere utilizzato per l'acquisto di beni capitali è messo a disposizione da coloro che risparmiano dal loro reddito corrente. Rimandando il consumo di una parte del loro reddito, rilasciano risorse per la produzione di beni capitali. In questa teoria si presume che il risparmio sia elastico.
Più alto è il tasso di interesse, maggiori saranno i risparmi che le persone saranno indotte a fare. Inoltre, a un tasso di interesse più elevato, i risparmi sarebbero imminenti da quelle persone le cui percentuali di preferenza temporale sono maggiormente ponderate a favore della soddisfazione attuale. La curva di offerta del risparmio, quindi, si inclinerà verso l'alto a destra.
D'altra parte, la domanda di risparmio viene dagli imprenditori o dalle imprese che desiderano investire in beni capitali. I beni capitali sono richiesti perché possono essere utilizzati per produrre ulteriori beni che possono essere venduti per guadagnare reddito. Quindi i beni capitali hanno una redditività come tutti gli altri fattori. Per un dato tipo di capitale fisso, ad esempio una macchina, è possibile tracciare una curva di produttività del reddito marginale che mostra l'aggiunta apportata alle entrate totali da un'unità aggiuntiva di una macchina a vari livelli dello stock di quella macchina.
Come detto sopra, come altri fattori di produzione, il capitale ha una produttività marginale del reddito. Ma la produttività marginale del capitale del reddito è un concetto più complesso di quello di altri fattori perché il capitale ha una vita di molti anni.
Un capitale fisso continua a produrre rendimenti per molti anni. Ma il futuro è abbastanza incerto. Pertanto, gli imprenditori devono giudicare le incertezze del futuro e stimare il rendimento potenziale o il reddito da un capitale dopo aver tenuto conto dei costi di manutenzione e operativi. In altre parole, devono scoprire il rendimento netto atteso di un capitale fisso.
Questo rendimento netto atteso è espresso in percentuale del costo del capitale fisso. Più capitale di un determinato tipo ci sono, meno entrate ci si aspetta che maturino da un'unità marginale di esso. Pertanto, la curva di produttività marginale del capitale del reddito scende verso il basso a destra.
Un'azienda in un mercato di fattori perfettamente competitivo assumerà un fattore fino al punto in cui il prezzo di tale fattore è pari al prodotto di ricavo marginale del fattore. Ora, il prodotto di ricavo marginale di un attivo di capitale può essere considerato un prodotto di reddito marginale della moneta investita in quell'attività capitale.
Il prezzo del denaro investito in beni capitali è il tasso di interesse che una persona deve pagare sui fondi presi in prestito. Un imprenditore continuerà a fare investimenti in beni capitali fino a quando il tasso di rendimento netto atteso, o in altre parole, produttore di capitale marginale o investimento è superiore al tasso di interesse. Sarà in posizione di equilibrio quando il reddito marginale prodotto del capitale (o tasso di rendimento atteso) scende al livello del tasso di interesse.
Poiché la curva del capitale prodotto marginale scende verso il basso, diventerà redditizio acquistare più beni capitali man mano che il tasso di interesse diminuirà, vale a dire, con il calo del tasso di interesse, saranno richiesti più investimenti per l'investimento. Pertanto, la curva della domanda di investimento che collega il tasso di interesse alla domanda di investimento sarà al ribasso. In altre parole, si presume che la domanda di investimento sia elastica all'interesse.
Il modo in cui la domanda di investimento aumenta man mano che l'interesse cade è illustrato in Fig.35.1 dove II è la curva della domanda di investimento che mostra la diminuzione della produttività marginale del capitale che, in altre parole, indica il rendimento atteso netto marginale decrescente in quanto più investimenti sono intrapreso.
Quando il tasso di interesse è O, gli imprenditori faranno investimenti fino a ON perché il rendimento atteso netto marginale è uguale a O tasso di interesse quando viene effettuato un investimento. Ora, il tasso di interesse scende a O ', quindi più progetti di capitale diventeranno redditizi da intraprendere. Pertanto, a seguito del calo del tasso di interesse su O, gli investimenti aumentano fino a ON. Dall'analisi di cui sopra risulta evidente che la curva della domanda di investimento scende verso il basso a destra. Con il cambiamento del tasso di interesse, l'investimento cambierà.
Equilibrio tra domanda e offerta:
Come visto sopra, secondo la teoria classica, il tasso di interesse è determinato dall'intersezione tra la curva della domanda di investimento e l'offerta della curva di risparmio: le curve che mostrano la relazione tra investimento e risparmio e il tasso di interesse.
Il modo in cui il tasso di interesse è determinato dall'intersezione tra domanda di investimento e offerta di risparmi è illustrato in Fig. 35.2 dove II è la curva della domanda di investimento e SS è l'offerta della curva di risparmio. La curva di domanda di investimento II e l'offerta della curva di risparmio SS si intersecano al punto E e determinano quindi O come tasso di interesse di equilibrio.
In questa posizione di equilibrio, ON è la quantità di risparmio e investimento. Se si verifica un cambiamento nella domanda di investimenti e nella fornitura di risparmi, le curve si sposteranno di conseguenza e quindi cambierà anche il tasso di interesse di equilibrio.
Valutazione critica della teoria classica di interesse:
La teoria classica dell'interesse è stata criticata per diversi motivi. JM Keynes fece un forte attacco a questa teoria e avanzò una nuova teoria di interesse chiamata teoria delle preferenze di liquidità. Considereremo di seguito le varie critiche mosse contro la teoria classica di interesse.
Piena assunzione di occupazione:
La teoria classica dell'interesse è stata criticata per la sua assunzione di pieno impiego di risorse che si dice non siano realistiche. In caso di pieno impiego di risorse, un maggiore investimento (cioè la produzione di più beni capitali) può avvenire solo riducendo il consumo e rilasciando risorse dalla produzione di beni di consumo.
Pertanto, quando prevale la piena occupazione delle risorse, le persone devono essere remunerate in modo da indurle ad astenersi dal consumo, in modo da destinare maggiori risorse alla produzione di beni capitali. Ma quando si trovano le risorse disoccupate su larga scala non è necessario pagare le persone per astenersi dal consumo o per posporre il consumo e attendere in modo da avere più risparmi per intraprendere investimenti.
Più investimenti, quindi, vengono intrapresi impiegando i disoccupati o le risorse produttive non utilizzate. Il prof. Dillard osserva giustamente: "Nell'ambito di un sistema di teoria basato sull'assunzione di piena occupazione, la nozione di interesse come ricompensa per l'attesa o l'astinenza è altamente plausibile. È la premessa che le risorse siano in genere pienamente impiegate e prive di plausibilità nel mondo contemporaneo. "
Cambiamenti nel livello di reddito ignorati:
Assumendo la piena occupazione, la teoria classica ha ignorato le variazioni del livello di reddito e il loro effetto sui risparmi e sugli investimenti. La teoria classica stabilisce una relazione funzionale diretta tra il tasso di interesse e il volume del risparmio.
All'aumentare del tasso di interesse, si avranno più risparmi. Ma al più alto tasso di interesse la domanda di investimento sarà inferiore, con il risultato che l'interesse tenderà a scendere al livello in cui i risparmi e gli investimenti sono in equilibrio.
Ma questo non è così realistico in primo luogo, perché la relazione funzionale diretta tra risparmio e tasso di interesse è dubbia, e in secondo luogo, perché quando più risparmi avvengono come conseguenza dell'aumento del tasso di interesse, questi maggiori risparmi dovrebbero portare a più investimenti, in quanto secondo la teoria classica l'investimento è governato dal risparmio.
Ma, nell'intero processo di adattamento, il cambiamento di reddito non è affatto considerato dalla teoria classica. Di fatto, quando il tasso di interesse aumenta e l'investimento si riduce di conseguenza, il reddito diminuirà. Con il calo del reddito, il risparmio diminuirà. Pertanto, l'uguaglianza tra risparmio e investimento è determinata non tanto dalle variazioni del tasso di interesse, quanto dalle variazioni del reddito.
Ora, prendi il caso opposto. Se il tasso di interesse diminuisce, secondo la teoria classica, la domanda di investimento aumenterà. Ma a causa del più basso tasso di interesse, la maggiore offerta di risparmio non sarebbe imminente.
Pertanto, nella teoria classica, più investimenti non possono avvenire anche a tassi di interesse più bassi, a causa della scarsità di risparmi a tassi di interesse più bassi. Ma questo non è ciò che accade realmente. A un tasso di interesse inferiore, verranno intrapresi più investimenti e l'aumento dell'investimento porterà all'aumento del reddito tramite il moltiplicatore.
E con maggiori entrate si salverebbe di più. Ancora una volta la tendenza a pareggiare risparmi e investimenti è determinata dalle variazioni del reddito. Pertanto, il più basso tasso di interesse attraverso l'aumento degli investimenti e del reddito porta all'aumento dei risparmi. Ma questo è del tutto contrario alla teoria classica in cui al minor tasso di interesse si fanno piccoli risparmi.
Dall'analisi di cui sopra consegue che trascurando le variazioni del reddito la teoria classica è condotta nell'errore di vedere il tasso di interesse come il fattore che determina l'eguaglianza tra risparmio e investimento. La teoria classica ignora i cambiamenti nel livello di reddito perché assume la piena occupazione delle risorse.
Quando le risorse sono pienamente impiegate, il livello di reddito rimarrà costante, le tecniche di produzione saranno date. Ora, era Keynes che ha abbandonato l'assunzione della piena occupazione e, pertanto, ha considerato il cambiamento del livello di reddito e la sua relazione con il risparmio e gli investimenti.
Citando di nuovo il professor Dillard, "La differenza tra la teoria di interesse tradizionale e la teoria monetaria di interesse di Keynes è un aspetto fondamentale della differenza tra l'economia della piena occupazione e l'economia della meno piena occupazione".
Effetto disincentivo del minore consumo di investimenti ignorato:
Secondo la teoria classica, più investimenti possono verificarsi solo riducendo il consumo. Più la riduzione dei consumi, maggiore è l'aumento degli investimenti in beni capitali. Ma come sappiamo, la domanda di beni capitali è una domanda derivata; è derivato dalla domanda di beni di consumo.
Pertanto, la riduzione del consumo, che significa diminuzione della domanda di beni di consumo, influenzerà negativamente la domanda di beni di investimento e ridurrà quindi l'incentivo ad investire. L'effetto disincentivo del calo del consumo sugli investimenti è sorvolato dalla teoria classica.
Come vedremo più avanti, nella teoria di Keynes non si verificano maggiori investimenti a scapito del consumo. Nella teoria di Keynes, in vista della disoccupazione delle risorse, è possibile investire maggiormente utilizzando le risorse disoccupate e sottoccupate. Quando gli investimenti aumentano, porta all'aumento del livello di reddito.
Con l'aumento dei redditi, le persone consumeranno di più. Pertanto, nell'analisi keynesiana, maggiori investimenti portano a un maggiore consumo, o in altre parole, investimenti e consumi vanno di pari passo. L'analisi keynesiana è più realistica nel contesto della disoccupazione delle risorse prevalente nell'economia.
Indipendenza del programma di risparmio dal programma di investimento ipotizzato. Un'altra implicazione di assumere la piena occupazione e il livello costante di reddito secondo la teoria classica di interesse è che il programma della domanda di investimento può cambiare senza causare un cambiamento nel piano di risparmio.
Ad esempio, secondo la teoria classica, se la curva di domanda di investimento II si sposta verso il basso alla posizione tratteggiata I'I '(figura 35.3) perché le prospettive di profitto sono diminuite, secondo la teoria classica, il nuovo tasso di interesse di equilibrio è O' dove la nuova curva di domanda di investimenti IT interseca la curva di offerta SS che rimane inalterata.
Ma questo è abbastanza insostenibile. A causa della caduta degli investimenti, il reddito diminuirà. Poiché la curva di offerta dei risparmi viene calcolata con un dato livello di reddito, quando il reddito diminuisce, ci saranno meno risparmi rispetto a prima e di conseguenza la curva dei risparmi si sposterà a sinistra.
Ma la teoria classica non tiene conto delle variazioni del livello di reddito come conseguenza di cambiamenti negli investimenti e considera il piano di risparmio indipendente dal programma di investimenti che non è corretto e realistico.
Indeterminatezza:
Infine, la teoria classica, come sottolineato da Keynes, è indeterminata. La posizione della curva di risparmio varia a seconda del livello di reddito. Ci saranno diversi piani di risparmio per diversi livelli di reddito. All'aumentare del reddito, la curva dei risparmi si sposta a destra e man mano che il reddito diminuisce, la curva dei risparmi si sposta a sinistra.
Pertanto, non possiamo conoscere la posizione della curva di risparmio a meno che non conosciamo già il livello di reddito, e se non conosciamo la posizione della curva di risparmio, non possiamo conoscere il tasso di interesse. Ne consegue quindi che non possiamo sapere quale sarà il tasso di interesse a meno che non sappiamo già qual è il livello di reddito.
Ma non possiamo conoscere il livello di reddito senza conoscere già il tasso di interesse perché con le variazioni del tasso di interesse cambierà l'investimento che a sua volta porterà cambiamenti nel livello di reddito. La teoria classica, quindi, non offre alcuna soluzione determinata al problema della determinazione del tasso di interesse ed è indeterminata.
Il risparmio delle entrate correnti non è l'unica fonte di approvvigionamento di fondi. Come abbiamo visto, la teoria classica considera solo i risparmi derivanti dal reddito corrente come costituenti l'offerta di fondi sul mercato. Ma il risparmio derivante dalle entrate correnti non è l'unica fonte di offerta di capitale.
Di solito, le persone hanno risparmi accumulati, che possono disfare in un periodo che si aggiunge alla disponibilità di fondi sul mercato. Inoltre, il credito bancario attuale è diventato una fonte molto importante di fondi investibili che non sono nemmeno presi in considerazione dalla teoria classica.
Abbiamo criticamente spiegato la teoria classica di interesse. Alcune delle carenze della teoria classica sono state rimosse dalla teoria dei fondi mutuabili che ora esaminiamo.
2. Teoria degli interessi dei fondi disponibili:
Un'altra scuola di pensiero sviluppò la cosiddetta teoria dell'interesse dei fondi mutuabili. Tra i principali economisti che hanno contribuito allo sviluppo della teoria dei fondi mutuabili si può menzionare Wicksell, Bertil Ohlin, Robertson, Myrdal, Lindahl, Viner, ecc.
Secondo questa teoria, le forze reali, come la parsimonia, l'attesa, la preferenza temporale e la produttività del capitale da sole non vanno a determinare il tasso di interesse, le forze monetarie come accaparramento e disassamento di denaro, denaro creato dalle banche, prestiti monetari per gli scopi di consumo giocano anche un ruolo nella determinazione del tasso di interesse.
Quindi gli esponenti della teoria dei fondi mutuabili vedevano l'interazione di forze monetarie e non monetarie nella determinazione del tasso di interesse. Noi, quindi, vediamo che la teoria dei fondi mutuabili è una teoria monetaria di interesse, sebbene sia solo in parte monetaria poiché riconosce anche l'importanza di forze reali come la parsimonia e la produttività del capitale nella determinazione del tasso di interesse.
Secondo questa teoria, il tasso di interesse è determinato dalla domanda e dalla fornitura di fondi mutuabili. L'offerta di fondi mutuabili consiste in risparmi derivanti dal reddito disponibile, dalla diserzione, dal denaro creato dalle banche e dal disinvestimento (ad esempio, districare capitale fisso e circolante).
La domanda di fondi mutuabili è composta dalla domanda di investimenti, dalla domanda di consumi e dalla domanda di accaparramento di denaro. Discuteremo di seguito in dettaglio queste diverse fonti di offerta e domanda di fondi mutuabili.
Fornitura di fondi prestabili:
risparmio:
I risparmi da parte di individui e famiglie costituiscono la fonte più importante dell'offerta di fondi mutuabili. Nella teoria dei fondi mutuabili, i risparmi sono considerati in uno dei due modi. In primo luogo, nel senso di risparmi ex ante, cioè di risparmi pianificati da individui e famiglie all'inizio di un periodo nella speranza di redditi attesi e spese anticipate sul consumo, e in secondo luogo, nel senso di risparmi di Robertson, cioè, la differenza tra il reddito del periodo precedente (che diventa disponibile nel periodo attuale) e il consumo del periodo corrente.
In entrambi questi sensi di risparmio si presume che l'ammontare dei risparmi varia con il tasso di interesse. Più risparmi saranno disponibili a più alti tassi di interesse e viceversa. È garantito che i risparmi da parte di individui e famiglie dipendono principalmente dalle dimensioni del loro reddito. Ma, dato il livello di reddito, i risparmi variano con il tasso di interesse; maggiore è il tasso di interesse, maggiore è il volume di risparmio. Pertanto, la curva di offerta del risparmio si inclina verso l'alto a destra.
Come le persone, anche le preoccupazioni aziendali salveranno. Quando il business è del tipo di singola impresa o partnership, una parte del reddito derivante dal business viene utilizzata a fini di consumo e una parte viene mantenuta per un'ulteriore espansione dell'attività.
Quando l'attività è del tipo di società per azioni, una parte dei guadagni viene distribuita come dividendi agli azionisti e una parte dei guadagni della società viene trattenuta non ripartita che costituisce il risparmio aziendale.
Il risparmio delle imprese dipende in parte dal tasso di interesse attuale. Un più alto tasso di interesse è suscettibile di incoraggiare il risparmio delle imprese come un sostituto per prendere a prestito dal mercato dei prestiti. Questi risparmi sono per lo più utilizzati a fini di investimento dalle imprese stesse e, pertanto, la maggior parte di essi non entra nel mercato dei fondi mutuabili.
Ma questi risparmi influenzano il tasso di interesse poiché fungono da sostituto per i fondi presi a prestito e, di conseguenza, riducono la domanda del mercato per i fondi mutuabili. In Fig. 35.4, la curva etichettata come S indica la curva di alimentazione del risparmio che si inclina verso l'alto a destra.
detesaurizzazione:
La disidratazione dei risparmi accumulati in passato costituisce un'altra fonte di approvvigionamento di fondi mutuabili. Individuals may possess idle cash balances hoarded from the incomes of the previous periods which they may dishoard in a period.
When people dishoard, the idle cash balances become active cash balances in the present period and thus add to the supply of loanable funds People hoard money because of their preference for liquidity. When the rate of inter; —— or when the prices of securities decline, they may like to take advantage of these market movements and thus dishoard money for lending it to others or for purchasing securities.
At a higher rate of interest, the individuals possessing idle cash balances will be induced to dishoard more money. At very low rates of interest, their parting with liquidity will not be rewarded sufficiently and, therefore, they will hold on to money. It is evident that dishoarding is interest-elastic and, therefore, the curve of dishoarding slopes upwards to the right as is shown in Fig. 35.4 by curve DH.
Bank Money:
The banking system is another important source of the supply of loanable funds. The commercial banks by creating credit money advance loans to the businessmen and industries for investment. Banks can also reduce the supply of loanable funds by contracting their lending. Banks also purchase and sell securities and thereby affect the supply of loanable funds.
The supply curve of funds provided by banks is to some degree interest-elastic. Generally speaking, the banks would like to lend more money at higher rates of interest than at lower ones. Therefore, supply curve of bank money also slopes upward to the right as is shown by the curve BM in Fig. 35.4.
Disinvestment:
Disinvestment is another source of the supply of loanable funds. Disinvestment means disentangling of the present fixed and working capital. Usually a good amount of depreciation reserves are kept so as to replace the fixed capital when it is completely worn out.
When there is a declining tendency in certain industries due to some structural changes in the economy, the entrepreneurs may not like to remain tied to those industries and therefore they may allow the existing stock of machines and other equipment belonging to those industries wear out without replacement.
As a result, they may bring the depreciation reserves in the market for loanable funds. Similarly, working capital invested in business may be withdrawn gradually and made available as loanable funds. When disinvestment is decided to be undertaken, then not only the depreciation reserves but also a part of the revenue earned from the sale of the output instead of going into capital replacement flows into the market for loanable funds.
At higher rates of interest, the entrepreneurs will generally contemplate a greater amount of disinvestment. Prof. MM Bober rightly remarks, “Disinvestment is encouraged somewhat by a high rate of interest on loanable funds. When the rate is high, some of the current capital may not produce a marginal revenue product to match this rate of interest.
The firm may decide to let this capital run down and to put the depreciation funds in the loan market.” It is, therefore, clear that disinvestment curve will also slope upward to the right, as is indicated by the curve DI in Fig. 35.4.
By lateral summation of the curves of savings (S), dishoarding (DH), bank money (BM) and disinvestment (DI) we get the total supply curve of loanable funds SL which slopes upward to the right showing that a greater amount of loanable fund will be available at higher rates of interest and vice versa.
Demand for Loanable Funds:
Having now explained the sources of supply of loanable funds, we turn to explain the factors which determine the demand for loanable funds. Loanable funds theory also differs from the classical theory in its explanation of the demand for funds.
Whereas the classical theory considers only the demand for funds for investment purposes, the loanable funds theory also considers the demand of loans for consumption and demand for hoarding money, apart from the demand of funds for investment.
In considering the hoarding of money, loanable funds theory incorporates in itself the factor of liquidity preference on which Keynes later laid great stress as an important determinant of interest. We shall explain below these different sources of demand for loanable funds.
Domanda di investimento:
Demand for investment constitutes an important factor working on the side of demand for loanable funds. Investment demand includes businessmen's borrowings for purchasing or making of new capital goods including the building up of inventories.
The price of obtaining the loanable funds required to purchase or make in capital goods is obviously the rate of interest. It will pay businessmen to demand and undertake investment of loanable funds upto the point where the expected net rate of return on investment equals the rate of interest. In the loanable funds theory, demand for investment depends upon the marginal revenue productivity of capital (or the marginal rate of return) in the same way as in the classical theory.
When the rate of interest falls, businessmen will find it profitable to increase investment in capital goods with the result that their demand for loanable funds will raise. We thus see that demand of loanable funds for investment is interest-elastic; at a low rate of interest, there will be greater investment demand and vice versa. Therefore, the curve of investment demand for loanable funds slopes downward to the right as is shown by the curve I in Fig. 35.4.
Domanda di consumo:
Another important source of demand for loanable funds is the loans desired to be taken by the people for consumption purposes. Loans for consumption purposes are demanded by the people when they wish to make purchases in excess of their current incomes and idle cash resources.
The loans for consumption purposes are demanded generally for buying durable use goods such as houses, automobiles, refrigerators, television sets, air conditioners etc. Whereas a lower rate of interest will induce people to borrow more for consumption, the higher rates of interest will discourage borrowing for consumption. Therefore, consumption demand for loanable funds slopes downward to the right and is shown by the curve labelled as DS in Fig. 35.4.
Demand for Hoarding. Lastly, demand for money to hoard is another important factor determining demand for loanable funds. Demand for hoarding money arises because of people's preference for liquidity, ie, for cash balances.
Hoarded money represents idle cash balances. People save money when they do not spend all their disposable income on consumption. Now the people can lend out their savings to others or purchase securities with their savings or invest their savings in real capital assets. Another alternative use of income saved (ie, income not spent on consumption) is to hoard them, that is, to hold them as idle cash balances. People can also hoard money when they sell securities or assets owned by them and not spending the proceeds obtained there-from.
Now the question arises as to why people hoard money when they can earn some income by lending it to others or investing it in securities or capital assets. An important reason for the demand for hoarding money is that people like to take advantage of the changes in the rate of interest or changes in the prices of securities in the future.
At higher current rates of interest, people will hoard less money because much of the money will be lent out to take advantage of the higher rates of interest, and people will hoard more money at lower rates of interest because loss suffered in hoarding money in this case will not be very much.
It follows therefore that the curve of demand for hoarding money will slope downwards as is shown by the curve H in Fig. 35.4. An important point to be noted here is that the person who has a demand for funds to hoard supplies the funds to himself for that purpose. A saver who hoards savings can be said to be supplying loanable funds and also demanding them to satisfy his liquidity preference.
By adding up horizontally the investment demand curve I, dis-savings or consumption demand curve DS, and the hoarding demand curve H, we get DL as the total demand curve for loanable funds.
Equilibrium between Demand for and Supply of Loanable Funds:
We have explained above the factors governing both demand for and supply of loanable funds and have also derived the aggregate demand curve of loanable funds DL and the aggregate supply curve of loanable funds SL. Now, the rate of interest is determined by the intersection of the demand for loanable funds curve DL and the supply of loanable funds curve SL, as is illustrated in Fig. 35.4.
DL and SL curves intersect at point E and thereby determine the equilibrium rate of interest Or. At the equilibrium rate of interest Or, the loanable funds supplied and demanded are equal to OM. At any other interest rate either the demand for loanable funds will exceed the supply of loanable funds or the supply of loanable funds will exceed the demand for loanable funds and therefore there will be a change in the rate of interest until it reaches the level or where demand for and supply of loanable funds are equal.
It should be noted that at the equilibrium rate of interest where aggregate demand for and supply of loanable funds are equal, planned savings and investment may not be equal, as is the case in Fig. 35.4. It will be seen from this figure that at equilibrium rate of interest Or, while investment is equal to rE, the savings are equal to rA.
As a result of investment being greater than savings, income will increase. With the increase in income, the savings curve S and therefore the aggregate supply curve SL will shift to the right. And this shift in the savings and supply of loanable funds curve SL will cause a change in the rate of interest.
We thus see that the rate of interest as determined by the demand for and supply of loanable funds will not be a stable one if there is inequality between savings and investment at that rate. This inequality will bring about a change in the income and thereby a change in the savings and supply of loanable funds. As a result, the rate of interest will tend to change.
A stable equilibrium rate of interest will be achieved where intersection of the aggregate supply and demand curves of loanable funds determines the equilibrium rate of interest at which the savings and investment are also equal.
But in a single period, the rate of interest at which demand and supply of loanable funds are equal will prevail in spite of the inequality of savings and investment, although the equilibrium rate of interest in such a situation will tend to change over time through changes in income.
We have explained above the various components of demand for and supply of loanable funds and have shown how the equilibrium rate of interest is determined. We have taken the savings (S) on the supply side, dissavings (DS) on the demand side; dishoarding (DH) on the supply side and hoarding (H) on the demand side; investment (I) on the demand side and disinvestment on the supply side.
We can further simplify our analysis of components of demand for and supply of loanable funds and bring out the conditions for the equilibrium rate of interest in a better way if we use net of savings (ie, savings minus dissavings), net of hoarding (ie, hoarding minus dishoarding) and net of investment (ie, investment minus disinvestment).
This will become clear from the following:
We know that equilibrium rate of interest is determined where
Supply of loanable funds = Demand for loanable funds
or S + DH + BM + DI = I+DS + H
By taking DS to the left hand side and DH and DI to the right hand side we get
(S – DS) + BM = (1- DI) + (H-DH)
Or Net S + BM = Net I + Net H
Or, Net savings + Bank money = Net Investment + Net hoarding
Thus we see that the rate of interest will be at the equilibrium level where the supply of net savings and bank money will be equal to the demand for investment and net hoarding. This is the essence of the loanable funds theory of interest.
Critical Evaluation of Loanable Funds Theory:
Loanable funds theory is superior to classical theory of interest. It has greatly improved our understanding of the forces working on the supply of and demands for loanable funds. It makes quite comprehensive analysis of the determination of the rate of interest and takes into consideration all the relevant factors which have a bearing on the rate of interest, namely, saving or thriftiness, investment demand, hoarding and bank credit. However, loanable funds theory has been criticised by Keynes and Keynesians.
First, it was asserted by Keynes that the concept of hoarding as used in loanable funds theory is quite dubious. This is so because hoarding simply cannot increase or decrease as long as the amount of money remains the same. Money in circulation in an economy has to be in somebody's cash balances at any time.
According to him, if the quantity of money remains the same, then the total amount of cash balances in the beginning and at the end of a period will be the same; the greater hoarding of money by one person must have been offset by the dishoarding of any other person. But this criticism of loanable funds theory is misplaced.
As a matter of fact, the effective supply of money in a society does not merely depend upon the quantity of money; it also depends upon the velocity of circulation of money. And it is this velocity of circulation which changes as a result of hoarding or dishoarding and, therefore, involves the changes in the effective supply of money, although the amount of money in existence may have remained the same.
Thus, we see that the hoarding can occur even if the quantity of money in circulation remains constant during a period and, therefore, Keynes's objection against the loanable funds theory on this ground is not valid. As a matter of fact, Keynes himself introduced distinction between 'active' and 'idle' balances.
Now, increase in idle balances at the expense of active balances is hoarding and results in a reduction in the velocity of circulation of money. If the time duration of idleness of money (ie, period of rest between the two transfers) increases, it will mean hoarding which will reduce the supply of loanable funds in the market and thus affect the determination of the rate of interest.
Keynes also criticised the loanable funds theory on the ground that like classical theory it did not provide a determinate solution to the interest-rate determination and involved what was called circular reasoning. According to him, since savings is an important constituent of the supply of loanable funds, the supply of loanable funds curve will vary with the level of income which determines savings.
We, therefore, cannot know the rate of interest unless we know what the level of income is. And we cannot know the level of income unless we know the rate of interest since rate of interest affects investment which in turn determines the level of income.
Following Keynes, Hansen also disapproves loanable funds theory and maintains that “the schedule of loanable funds is composed of savings plus net additions to loanable funds from new money and dishoarding of idle balances. But since the savings portion of the schedule varies with the level of disposable income it follows that the total supply schedule of loanable funds also varies with income making the rate of interest indeterminate.”
Keynes was correct in criticising the classical theory for its ignoring the effect of changes in the level of income upon the supply of savings but his criticism against loanable funds theory is not valid. This is because loanable funds theory seeks to explain the interest rate determination through period analysis with a lag of one period, which makes the theory quite determinate.
In loanable funds theory, the supply of savings is regarded as being determined by the income of the preceding period and savings so determined along with other components of supply and the demand for loanable funds determine the rate of interest in the current period.
The current rate of interest so determined affects the level of income in the succeeding period through investment. Prof. Halm rightly maintains that “It is not circular reasoning to say that income is influenced by investment, investment by rates of interest, rates of interest by the supply of loanable funds, the supply of loanable funds by savings, and savings in turn, by the income received in the last period.” We, therefore, conclude that charge against loanable fundi theory that it is indeterminate is untenable. In fact, it is Keynes's own liquidity preference theory of interest, as we shall see later, which is indeterminate.
Another charge against the loanable funds theory is that it is based upon the assumption of full employment level of income which does not hold in the real world. And the superiority of Keynes's theory is sought to be proved on the basis of its being based upon realistic assumption of less than full employment.
But this is not correct interpretation of loanable funds theory. As we have seen above in the explanation of the loanable funds theory that it takes into account the increases in the level of income as a result of investment and their influence on savings.
Secondo la teoria dei fondi mutuabili, l'equilibrio stabile relativo al tasso di interesse sarà raggiunto al livello in cui non solo la domanda e l'offerta di fondi mutuabili sono uguali, ma anche il risparmio e gli investimenti sono uguali. Se la piena occupazione fosse il reddito l'ipotesi, come potrebbe aumentare il reddito?
Di fatto, la teoria dei fondi mutuabili è una sintesi tra la teoria classica e la teoria delle preferenze di liquidità di Keynes poiché tiene conto del risparmio e della domanda di investimento della teoria classica e della preferenza di liquidità della teoria di Keynes.
Incorporando l'accaparramento e la disattenzione, considera la preferenza di liquidità su cui Keynes ha posto un forte stress come fattore importante nella determinazione del tasso di interesse. Inoltre, la teoria dei fondi mutuabili è stata descritta come dinamica. Così il Prof. HG Johnson ha suggerito che la teoria keynesiana è "statica" cercando solo di spiegare lo stato delle cose in un breve periodo di equilibrio e come i cambiamenti nelle circostanze alterano i valori di equilibrio, mentre la teoria dei fondi mutuabili è dinamica e cerca di spiegare esattamente come l'interesse e il reddito si spostano da un livello di equilibrio ad un altro quando le circostanze sono cambiate.
3. Teoria di interesse della preferenza di liquidità di Keynes:
Nel suo libro epocale "The General Theory of Employment, Interest and Money" JM Keynes ha dato una nuova visione di interesse. Secondo lui, "l'interesse è la ricompensa per la separazione con la liquidità per un determinato periodo." Un uomo con un reddito determinato deve decidere prima quanto deve consumare e quanto risparmiare.
Il primo dipenderà da ciò che Keynes chiama la propensione al consumo. Data questa propensione al consumo, l'individuo salverà una certa percentuale del suo reddito. Quindi deve prendere un'altra decisione. Dovrebbe tenere i suoi risparmi? Quanta parte delle sue risorse deterrà sotto forma di denaro pronto (depositi bancari in contanti o non pagati interessi) e quanto ne lascerà o si presterà dipende da ciò che Keynes chiama la sua "preferenza di liquidità". Preferenza di liquidità significa la richiesta di denaro da detenere o il desiderio del pubblico di detenere liquidità.
Domanda di denaro o motivi per la preferenza di liquidità:
La preferenza di liquidità di un particolare individuo dipende da diverse considerazioni. La domanda è: perché le persone dovrebbero tenere le proprie risorse liquide o sotto forma di denaro pronto, quando possono ottenere interessi prestando tali risorse?
Il desiderio di liquidità nasce da tre motivi:
(i) Il movente delle transazioni,
(ii) Il motivo precauzionale, e
(iii) Il motivo speculativo.
Il motivo delle transazioni:
Il motivo delle transazioni si riferisce alla domanda di denaro o alla necessità di contanti per le transazioni correnti di individui e uomini d'affari. Gli individui vogliono detenere liquidità per "coprire l'intervallo tra la ricezione delle entrate e le spese". Questo è chiamato il "motivo del reddito". La maggior parte delle persone riceve i propri guadagni entro la settimana o il mese, mentre la spesa continua giorno dopo giorno.
Una certa quantità di denaro pronto, quindi, è tenuta in mano per effettuare pagamenti correnti per beni e servizi da acquistare. Tale importo dipenderà dalle dimensioni del reddito dell'individuo, dall'intervallo con cui viene percepito il reddito e dai metodi di pagamento prevalenti nella società.
Gli uomini d'affari e gli imprenditori devono anche tenere una parte delle loro risorse in denaro contante per soddisfare le attuali esigenze di vario tipo. Hanno bisogno di soldi tutto il tempo per pagare le materie prime e il trasporto, per pagare salari e stipendi e per soddisfare tutte le altre attività correnti. Questo Keynes chiama il "Motivo Aziendale" per mantenere i soldi.
È chiaro che la quantità di denaro detenuta in base a questo motivo commerciale dipenderà in larga misura dal fatturato (ossia dal volume degli scambi dell'impresa in questione). Il più grande, il fatturato, il più grande in generale, sarà la quantità di denaro necessaria per coprire le spese correnti.
Motivo precauzionale:
Il motivo precauzionale per tenere i soldi si riferisce al desiderio delle persone di tenere saldi in contanti per imprevisti. Le persone detengono una certa quantità di denaro per provvedere al rischio di disoccupazione, malattia, incidenti e altre emergenze incerte. La quantità di denaro detenuta sotto questo motivo dipenderà dalla natura dell'individuo e dalle condizioni in cui vive.
Motivo speculativo:
Il motivo speculativo si riferisce al desiderio di tenere le proprie risorse in forma liquida al fine di sfruttare i movimenti del mercato per quanto riguarda le future variazioni del tasso di interesse (o dei prezzi delle obbligazioni). La nozione di detenere denaro per motivi speculativi è una nuova idea tipicamente keynesiana.
Il denaro detenuto sotto il movente speculativo serve da riserva di valore come fanno i soldi detenuti sotto il motivo precauzionale. Ma è una riserva di denaro destinata a uno scopo diverso. La liquidità detenuta sotto questo motivo viene utilizzata per realizzare guadagni speculativi trattando obbligazioni i cui prezzi oscillano.
Ci si aspetta che i prezzi delle obbligazioni salgano, il che, in altre parole, significa che il tasso di interesse dovrebbe diminuire, gli uomini d'affari compreranno obbligazioni da vendere quando i loro prezzi aumenteranno effettivamente. Se, tuttavia, i prezzi delle obbligazioni diminuiranno, ovvero si prevede un aumento del tasso di interesse, gli uomini d'affari venderanno le obbligazioni per evitare perdite di capitale.
Nulla è certo in questo mondo dinamico, dove le ipotesi sul futuro corso degli eventi sono fatte su basi precarie, gli uomini d'affari mantengono i saldi di cassa per speculare sulle probabili future variazioni dei prezzi delle obbligazioni (cioè il tasso di interesse) al fine di realizzare profitti.
Date le aspettative sulle variazioni del tasso di interesse in futuro, meno denaro sarà detenuto sotto il movente speculativo a un tasso di interesse corrente o prevalente più elevato e più denaro sarà detenuto sotto questo motivo a un tasso di interesse corrente più basso.
La ragione di questa relazione inversa tra il denaro detenuto per motivi speculativi e il tasso di interesse prevalente è che a un tasso inferiore di interesse si perde meno non prestando denaro o non investendolo, cioè trattenendo denaro, mentre in un il più alto tasso di interesse dei detentori di saldi di cassa perderebbe di più non prestando o investendo.
Pertanto, la domanda di moneta in base al motivo speculativo è una funzione del tasso di interesse corrente, che aumenta man mano che il tasso di interesse scende e diminuisce all'aumentare del tasso di interesse. Quindi, la domanda di moneta sotto questo motivo speculativo è una funzione decrescente del tasso di interesse. Questo è mostrato in Fig.35.5.
Lungo l'asse X è rappresentata la domanda speculativa di denaro e lungo l'asse Y il tasso di interesse. La curva di preferenza di liquidità LP è una pendenza verso il basso verso destra a significare che maggiore è il tasso di interesse, minore è la domanda di movente speculativo e viceversa.
Quindi, con l'alto tasso di interesse corrente O, una quantità molto piccola di OM è detenuta per motivi speculativi. Questo perché a un alto tasso di interesse corrente molti soldi sarebbero stati prestati o utilizzati per l'acquisto di obbligazioni e quindi meno soldi saranno mantenuti come saldi inattivi. Se il tasso di interesse scende a O ', allora una quantità maggiore di OM' viene mantenuta per motivo speculativo.
Con l'ulteriore caduta del tasso di interesse su O ", il denaro detenuto per motivi speculativi aumenta fino a OM". Si vedrà in Fig. 35.5 che la curva di preferenza di liquidità LP diventa piuttosto piatta cioè perfettamente elastica a un tasso di interesse molto basso. È una linea orizzontale oltre il punto E "verso destra.
Questa porzione perfettamente elastica della curva delle preferenze di liquidità indica la posizione di preferenza assoluta di liquidità delle persone. Cioè, a un tasso di interesse molto basso, le persone manterranno con loro come saldi inattivi qualsiasi somma di denaro essi vengano ad avere. Questa porzione di curva di preferenza di liquidità con preferenza assoluta di liquidità è chiamata trappola di liquidità da alcuni economisti.
Ma la domanda di denaro per soddisfare il movente speculativo non dipende tanto da quale sia l'attuale tasso di interesse, quanto dalle aspettative di variazioni del tasso di interesse. Se c'è un cambiamento nelle aspettative riguardo al futuro tasso di interesse, l'intera curva della preferenza di liquidità per il motivo speculativo cambierà di conseguenza.
Quindi, se il pubblico in equilibrio si aspetta che il tasso di interesse sia più alto (cioè i prezzi delle obbligazioni in futuro) più basso di quanto si supponesse in precedenza, la domanda speculativa di moneta aumenterà e l'intera curva delle preferenze di liquidità per il movente speculativo spostare verso l'alto.
Se la quantità totale di moneta è rappresentata da M, possiamo fare riferimento a quella parte di M detenuta per transazioni e motivi precauzionali come M, e a quella parte detenuta per il motivo speculativo come M 2 . Quindi M = M 1 + M 2 . Secondo Keynes, il denaro detenuto sotto le transazioni e le motivazioni precauzionali, vale a dire l'M 1 è del tutto privo di interesse, a meno che il tasso di interesse non sia molto alto. L'ammontare di denaro detenuto come M 1 che è, per le transazioni e il motivo precauzionale, è principalmente una funzione della dimensione del reddito e delle transazioni commerciali insieme con le contingenze derivanti dalla conduzione degli affari personali e aziendali.
Possiamo scrivere questo in una forma funzionale come segue:
M 1 = L 1 (Y) ... (i)
Dove Y sta per reddito, L x per funzione di preferenza di liquidità, e M l per denaro detenuto sotto le transazioni e motivo precauzionale. La funzione di cui sopra implica che il denaro detenuto nell'ambito della transazione e il motivo precauzionale sono una funzione del reddito. D'altra parte, il denaro richiesto per motivi speculativi, cioè M 2, come spiegato sopra, è principalmente una funzione del tasso di interesse.
Questo può essere scritto come:
M 2 = L 2 (r) ... (ii)
Dove r sta per il tasso di interesse, L 2 per la funzione di preferenza di liquidità per il motivo speculativo.
Poiché l'offerta totale di moneta M = M 1 + M 2, otteniamo da (i) e (ii) sopra
M = L 1 (Y) + L 2 (r)
Determinazione del tasso di interesse: interazione tra preferenza di liquidità e offerta di moneta :
Secondo Keynes, la domanda di moneta, vale a dire la preferenza di liquidità e l'offerta di moneta determinano il tasso di interesse. È infatti la preferenza di liquidità per il motivo speculativo che insieme alla quantità di denaro determina il tasso di interesse.
Abbiamo spiegato in dettaglio la domanda speculativa di denaro in dettaglio. Per quanto riguarda la fornitura di denaro, è determinata dalle politiche del governo e della Banca centrale del paese. L'offerta totale di denaro consiste in monete più banconote più depositi bancari. Come il tasso di interesse è determinato dall'equilibrio tra la preferenza di liquidità per il motivo speculativo e l'offerta di moneta è mostrato in Fig. 35.6.
In Fig. 35.6, LP è la curva della preferenza di liquidità per il motivo speculativo. In altre parole, la curva LP mostra la domanda di denaro per motivi speculativi. Per cominciare, ON è la quantità di denaro disponibile per soddisfare la preferenza di liquidità per il motivo speculativo.
Il tasso di interesse sarà determinato laddove la domanda speculativa di denaro sia in pareggio o uguale all'offerta fissa di moneta ON. È chiaro dalla figura che la domanda di moneta speculativa è uguale alla quantità di moneta ON al tasso di interesse O.
Quindi O è il tasso di interesse di equilibrio. Assumendo alcun cambiamento nelle aspettative, un aumento della quantità di moneta (per esempio attraverso operazioni di mercato aperto da parte della banca centrale di un paese) per il motivo speculativo abbasserà il tasso di interesse.
In Fig. 35.6, quando la quantità di moneta aumenta da ON a ON ', il tasso di interesse scende da Or a O' perché la nuova quantità di denaro ON 'è in equilibrio con la domanda speculativa di moneta al tasso d'interesse Or . In questo caso, spostiamo la curva verso il basso. Quindi, data la curva della preferenza di liquidità per il movente speculativo, un aumento della quantità di denaro diminuisce il tasso di interesse.
Ma l'atto di aumento della quantità di denaro può causare un cambiamento nelle aspettative del pubblico e quindi causare uno spostamento verso l'alto della curva di preferenza di liquidità per il movente speculativo che aumenta il tasso di interesse. Ma questo non è sicuro. I nuovi sviluppi possono solo causare ampie divergenze di opinioni che portano ad una maggiore attività nel mercato obbligazionario senza necessariamente causare uno spostamento della domanda aggregata di speculazione sul denaro.
Vale la pena ricordare che lo spostamento nella pianificazione o nella curva delle preferenze di liquidità può essere causato da molti altri fattori che influenzano le aspettative e potrebbero aver luogo indipendentemente dalle variazioni nella quantità di denaro da parte della banca centrale.
I cambiamenti nella funzione di liquidità possono essere sia verso il basso sia verso l'alto, a seconda del modo in cui il pubblico interpreta le persone come un cambiamento negli eventi. Se alcuni cambiamenti negli eventi portano le persone in equilibrio ad aspettarsi un tasso di interesse più alto nel futuro di quanto avessero supposto in precedenza, aumenterà la preferenza di liquidità per motivi speculativi che determinerà uno spostamento verso l'alto della curva della preferenza di liquidità per il movente speculativo e aumenterà il tasso di interesse.
In Fig. 35.7, supponendo che la quantità di moneta rimanga invariata su ON, l'aumento della curva delle preferenze di liquidità da LP a L'P ', il tasso di interesse sale da O a Oh perché a Oh, la nuova domanda speculativa di denaro è in equilibrio con la fornitura di denaro ON.
Vale la pena notare che quando la preferenza di liquidità per il motivo speculativo aumenta da LP a L'P ', la quantità di denaro accumulata non aumenta; rimane acceso come prima. Solo il tasso di interesse sale da O a Oh per equilibrare la nuova preferenza di liquidità per il motivo speculativo con la quantità di denaro disponibile su ON.
Così vediamo che Keynes spiegava l'interesse in termini di forze puramente monetarie e non in termini di forze reali come la produttività del capitale e tempi di parsimonia che costituivano le fondamenta delle teorie dei fondi sia classiche che mutuabili.
Secondo lui, la domanda di denaro per motivi speculativi e l'offerta di moneta determina il tasso di interesse. Ha convenuto che il prodotto di reddito marginale del capitale tende a diventare uguale al tasso di interesse, ma il tasso di interesse non è determinato dal prodotto del reddito marginale del capitale.
Inoltre, secondo lui, l'interesse non è una ricompensa per il risparmio o la parsimonia o l'attesa, ma per separarsi dalla liquidità. Keynes ha affermato che non è il tasso di interesse che eguaglia il risparmio e l'investimento. Ma questa uguaglianza è determinata dai cambiamenti nel livello di reddito.
Valutazione critica della teoria della preferenza di liquidità di Keynes:
La teoria dell'interesse di Keynes Liquidity Preference è stata anche oggetto di alcune critiche che discuteremo di seguito:
1. Keynes ha ignorato i fattori reali nella determinazione dell'interesse:
In primo luogo, è stato sottolineato che il tasso di interesse non è puramente un fenomeno monetario. Forze reali come la produttività del capitale e parsimonia o risparmio svolgono anche un ruolo importante nella determinazione del tasso di interesse.
Keynes rende il tasso di interesse indipendente dalla domanda di fondi di investimento. In realtà, non è così indipendente. I saldi di cassa degli uomini d'affari sono in gran parte influenzati dalla loro domanda di investimenti di capitale. Questa domanda di investimenti di capitale dipende dalla produttività marginale del capitale.
Pertanto, il tasso di interesse non è determinato indipendentemente dalla produttività marginale del capitale (efficienza marginale del capitale) e della domanda di investimento. Quando la domanda di investimenti aumenta a causa di maggiori prospettive di profitto o, in altre parole, quando aumenta la produttività marginale del capitale, aumenterà la domanda di fondi di investimento e aumenterà il saggio di interesse.
Ma la teoria keynesiana non tiene conto di questo. Allo stesso modo, Keynes ha ignorato l'effetto dell'offerta di risparmio sul tasso di interesse. Ad esempio, se aumenta la propensione al consumo delle persone, i risparmi diminuiscono. Di conseguenza, l'offerta di fondi sul mercato diminuirà, il che aumenterà il tasso di interesse.
2. La teoria keynesiana è anche indeterminata:
Ora esattamente la stessa critica si applica alla stessa teoria keynesiana sulla base della quale Keynes ha respinto le teorie dei fondi classiche e mutuabili. Anche la teoria dell'interesse di Keynes è indeterminata. Secondo Keynes, il tasso di interesse è determinato dalla domanda speculativa di moneta e dall'offerta di moneta disponibile per soddisfare la domanda speculativa.
Data l'offerta totale di moneta, non possiamo sapere quanti soldi saranno disponibili per soddisfare la domanda speculativa di denaro a meno che non sappiamo quanto le transazioni richiedano denaro. E non possiamo sapere se le transazioni richiedono denaro a meno che non conosciamo il livello di reddito.
Quindi la teoria keynesiana, come la classica, è indeterminata. "Nel caso keynesiano, la domanda e l'offerta di programmi di denaro non possono fornire il tasso di interesse a meno che non siamo in grado di conoscere il livello di reddito; nel caso classico, i programmi di domanda e offerta per il salvataggio non offrono alcuna soluzione finché non si conoscono le entrate. Proprio lo stesso vale per la teoria dei fondi mutuabili. La critica di Keynes alle teorie del fondo classico e del prestito è valida anche per la sua teoria ".
3. Nessuna liquidità senza risparmi:
Secondo Keynes, l'interesse è un premio per separarsi dalla liquidità e in nessun modo un compenso e un incentivo per il salvataggio o l'attesa. Ma senza salvare come possono essere disponibili i fondi per essere mantenuti liquidi e come può esserci una questione di rinuncia alla liquidità se uno non ha già risparmiato denaro. Jacob Viner sostiene giustamente: "Senza salvare non ci può essere liquidità da arrendersi". Pertanto, il tasso di interesse è collegato in modo vitale al risparmio che viene trascurato da Keynes nella determinazione dell'interesse.
Da sopra risulta che la teoria dell'interesse keynesiano non è priva di difetti. Ma l'importanza che Keynes ha dato alla preferenza di liquidità come determinante dell'interesse è corretta. In effetti, gli esponenti della teoria dei fondi mutuabili incorporavano la preferenza di liquidità nella loro teoria ponendo maggiore accento sull'accaparramento e la diserzione.
Siamo inclini a concordare con il Prof. D. Hamberg quando dice: "Keynes non ha forgiato una teoria quasi nuova come lui e gli altri inizialmente pensavano. Piuttosto, la sua grande enfasi sull'influenza dell'accaparramento sul tasso di interesse costituiva un'aggiunta inestimabile alla teoria di interesse come era stata sviluppata dai teorici dei fondi mutuabili che incorporarono molte delle idee di Keynes nella loro teoria per renderla più completa. "
