Quali sono i recenti sviluppi nei mercati finanziari globali?

I recenti sviluppi nei mercati finanziari globali sono:

I mercati finanziari globali hanno assistito a turbolenze nel corso del 2007-08 in quanto la crisi del mercato dei mutui subprime negli Stati Uniti si è approfondita e si è riversata sui mercati per altre attività. Preoccupazioni per il rallentamento dell'economia reale hanno spinto a fine anno un ampio ridimensionamento del rischio di crescita.

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Sulla scia delle persistenti incertezze sul mercato dei mutui subprime statunitensi e di altre esposizioni sui mercati del credito, la domanda di liquidità è aumentata. Per allentare le condizioni di liquidità, le principali banche centrali hanno continuato a iniettare liquidità in modo più collaborativo.

Elevate pressioni inflazionistiche in molte economie riflettevano i picchi storici nei prezzi del petrolio greggio. I prezzi delle azioni nelle economie avanzate sono diminuiti, mentre quelli delle economie di mercato emergenti (EME), che avevano mostrato una certa capacità di ripresa, sono diminuiti drasticamente da gennaio

2008. I rendimenti dei titoli di Stato a lungo termine nelle economie avanzate si sono attenuati, riflettendo la fuga verso la sicurezza degli investitori e l'allentamento della politica monetaria negli Stati Uniti. Nei mercati valutari, il dollaro USA si è deprezzato rispetto alle principali valute.

Il comportamento dei prezzi ha iniziato a rispecchiare le tensioni della recessione economica in corso ei prezzi sono stati decisamente volatili dato l'ambiente di maggiore incertezza.

La pressione sul mercato del credito persiste sulla scia della recessione in molte economie e di una performance aziendale modesta, che ha dato luogo all'aspettativa di un possibile aumento delle inadempienze.

Durante il quarto trimestre 2008-09, le valutazioni azionarie sono rimaste generalmente basse a causa delle preoccupazioni derivanti dalle deboli prospettive finanziarie ed economiche.

Mercati monetari:

Le politiche avviate dalle banche centrali e le garanzie offerte dai governi hanno attenuato in parte le pressioni sui finanziamenti che erano evidenti nei mercati finanziari internazionali nel settembre e nell'ottobre 2008. Gli spread tra Libor e overnight index swap (OIS) si sono gradualmente ridotti.

Nel Regno Unito, tuttavia, i mercati dei finanziamenti bancari sono stati sottoposti a una nuova pressione. Il differenziale Libor-OIS di Sterling si è leggermente ampliato e il prestito a termine interbancario è rimasto debole a fine gennaio e febbraio 2009.

Gli indici benchmark credit default swap (CDS) hanno mostrato una significativa volatilità di spread da fine novembre 2008 fino al quarto trimestre 2008-09. Gli spread investment grade, tuttavia, hanno registrato performance migliori rispetto a quelli con rating inferiore.

Ad esempio, tra la fine di novembre 2008 e la fine di febbraio 2009, lo spread a cinque anni dell'indice high yield CDX negli Stati Uniti è aumentato di 148 punti base, mentre gli spread investment grade hanno registrato un calo di 28 punti base.

Lo stesso modello è stato esposto dagli indici europei dei CDS. Poiché i problemi persistono nel settore bancario a livello internazionale e le condizioni di recessione sono diventate diffuse, si prevede che i tassi di default aumenteranno. La tolleranza al rischio nel mercato è bassa e si prevede che gli spread con rating inferiore vedano una maggiore volatilità. Nel mese di marzo

Nel 2009, la Federal Reserve ha approvato l'applicazione del Trust ICE per diventare membro del Federal Reserve System. Il trust ICE fornirebbe servizi di controparte centrale per i contratti di CDS condotti dai suoi partecipanti.

In base all'accordo, l'ICE Trust si adopererebbe per ridurre il rischio associato alla negoziazione e al regolamento delle transazioni di CDS assumendo il rischio di credito della controparte e rafforzando gli standard di partecipazione e i requisiti di margine.

Poiché gli spread hanno continuato a risentire delle preoccupazioni dei mercati finanziari, nel gennaio 2009 le autorità del Regno Unito hanno annunciato un ulteriore pacchetto ampio per il salvataggio delle istituzioni finanziarie nel paese. Ulteriori misure di sostegno sono state annunciate anche da altri paesi europei.

Tuttavia, a causa delle preoccupazioni legate alle implicazioni fiscali dei pacchetti di sostegno e alla deprimente propensione al rischio, gli spread sui CDS sovrani sono aumentati nei primi tre mesi del 2009.

Le recenti misure adottate dai governi e dalle banche centrali sembrano avere un impatto favorevole su alcuni segmenti dei mercati monetari e del credito, che hanno dovuto affrontare gravi interruzioni durante la fase acuta della crisi nel terzo trimestre 2008-09.

Ad esempio, l'annuncio del governo degli Stati Uniti nel novembre 2008 e la successiva apertura di un programma per l'acquisto di fino a 100 miliardi di dollari di obbligazioni dirette delle imprese sponsorizzate dal governo e fino a 500 miliardi di dollari di titoli garantiti da ipoteca (MBS) supportato da Fannie Mae, Freddie Mac e Ginnie Mae ha contribuito a ridurre gli spread sul debito delle agenzie e le condizioni per i mutuatari di alta qualità nel mercato primario dei mutui residenziali sono in parte recuperate.

Nel marzo 2009, il Federal Open Market Committee ha anche annunciato l'intenzione di acquistare ulteriori $ 750 miliardi di dollari di agenzia MBS e investire ulteriori $ 100 miliardi in debito di agenzia. Il Comitato ha anche annunciato che avrebbe acquistato fino a 300 miliardi di dollari di titoli del Tesoro a più lungo termine nei prossimi sei mesi per contribuire a migliorare le condizioni dei mercati del credito privato.

La Federal Reserve ha lanciato il TALF (Term-Asset Backed Securities Loan Facility) il 3 marzo 2009 nel tentativo di sbloccare i mercati per i titoli garantiti da prestiti.

Gli spread nelle aree in cui il programma è focalizzato - carta di credito, auto, studenti e piccole imprese Voarvs - si sono ridotti durante i primi due mesi del 2009 in previsione del TALF e si sono considerevolmente ridotti a marzo con il lancio del programma. La prima tranche di finanziamento nell'ambito del TALF è stata regolata il 25 marzo 2009.

Il settore bancario negli Stati Uniti e in Europa ha continuato a mostrare ulteriori segnali di problemi, nonostante la massiccia iniezione di capitali da parte del governo e da fonti private dalla fine del 2007.

Importanti esempi di governi che hanno raccolto o agguantato le loro partecipazioni in entità finanziarie durante il quarto trimestre 2008-09 includono il governo tedesco che prende una partecipazione del 25% nell'entità risultante dalla fusione di Commerz Bank e Dresdner Bank, l'investimento delle autorità statunitensi di $ US 20 miliardi in Bank of America attraverso una partecipazione azionaria privilegiata e il governo britannico che ristruttura il suo investimento nella Royal Bank of Scotland.

Le autorità britanniche hanno continuato ad annunciare una serie di misure durante il quarto trimestre 2008-09 per consentire un flusso di credito sufficiente alle famiglie e alle imprese.

Tali misure includono il contenimento delle perdite sulle attività delle attività rischiose delle banche, garanzie statali per facilitare il finanziamento bancario e l'acquisto di carta commerciale, obbligazioni societarie e altri titoli per migliorare la disponibilità di credito nell'economia.

Nel marzo 2009, la Banca d'Inghilterra ha avviato una politica di allentamento monetario / quantitativo che ha comportato l'acquisto di £ 75 miliardi di gilt convenzionali e le attività del settore privato notificate sul mercato secondario, nel tentativo di sostenere il flusso del credito societario. Il programma del Regno Unito ha prodotto rendimenti significativamente più bassi per i gilt, che la Banca ha accettato di acquistare.

Anche i rendimenti delle obbligazioni societarie sono diminuiti. Entro la prima settimana di aprile 2009, erano stati effettuati 26 miliardi di dollari di acquisti di beni e si prevede che il programma sarà completato in altri due mesi.

Nell'aprile 2009, la Banca del Giappone ha annunciato che offrirà prestiti subordinati creditizi meritevoli al credito per un valore fino a VI trilioni per facilitare l'intermediazione finanziaria nel paese.

Tassi d'interesse a breve termine:

L'allentamento dei tassi di interesse a breve termine nelle economie avanzate è proseguito nel quarto trimestre del 2008-09, poiché i tassi di interesse hanno continuato a ridursi con la scomparsa delle preoccupazioni sull'inflazione e la recessione nella maggior parte delle economie avanzate si è rivelata più profonda e più protratta rispetto a prima stimato.

Il tasso dei fondi federali statunitensi è rimasto nell'intervallo dello 0, 0-0, 25% fissato a metà dicembre 2008. La Banca d'Inghilterra ha influito su una riduzione di 50 punti base dei tassi ufficiali, in ciascuno dei tre mesi del quarto trimestre 2008-09 . A partire dal 5 marzo 2009, il tasso ufficiale della banca era ai minimi storici dello 0, 5%.

La BCE ha ridotto i suoi tassi ufficiali di 300 punti base dall'ottobre 2008, pertanto l'aliquota per le operazioni di rifinanziamento principali si è ridotta all'1, 25 per cento. L'ammorbidimento dei tassi di interesse è stato ampio e trasversale, poiché anche le economie emergenti hanno registrato frequenti tagli ai tassi ufficiali e alle iniezioni di liquidità da parte delle autorità.

I paesi che hanno operato tagli nei tassi ufficiali nel quarto trimestre 2008-09 includono la Turchia (riduzione cumulativa di 725 punti base da ottobre 2008), il Sudafrica (riduzione cumulativa di 250 punti base da ottobre 2008) e la Corea del Sud (riduzione cumulativa di 300 punti base da ottobre 2008).

Le riduzioni dei tassi ufficiali da parte della Repubblica ceca, del Perù, dello Sri Lanka, del Cile, dell'Egitto, del Canada, della Polonia, della Malaysia, della Nuova Zelanda, dell'Islanda e del Brasile, durante il quarto trimestre 2008-09, andavano da 50 punti base a 600 punti base.

Rendimenti obbligazionari governativi:

C'è stata molta volatilità nei rendimenti dei titoli di Stato perché anche se le economie più avanzate si trovano ad affrontare una recessione, le preoccupazioni sono aumentate rispetto alle maggiori esigenze di finanziamento dei governi. Ciò ha contribuito all'aumento dei rendimenti dei titoli di Stato decennali in alcuni paesi avanzati nel quarto trimestre 2008-09.

Il rendimento dei titoli di stato decennali negli Stati Uniti è aumentato di 72 punti base tra il 29 dicembre 2008 e l'8 aprile 2009. Nello stesso periodo, i rendimenti dei titoli governativi decennali sono aumentati di 34 punti base nell'area dell'euro, 20 punti base punti in Giappone e 15 punti base nel Regno Unito.

Mercati valutari:

I mercati finanziari internazionali hanno subito forti dislocazioni nel periodo immediatamente successivo al crollo della Lehman Brothers a metà settembre 2008.

La volatilità nei mercati, che ha raggiunto il picco entro la fine del 2008, si è leggermente attenuata nel 2009. A causa dello scioglimento delle posizioni di carry trade e della bassa propensione al rischio, lo yen si è apprezzato rispetto alla maggior parte delle altre valute, compreso il dollaro USA nel 2008-09.

Tuttavia, a partire da metà febbraio 2009 fino a metà aprile 2009, lo yen si è generalmente deprezzato rispetto al dollaro USA.

Sebbene gli spread di swap in valuta estera abbiano iniziato ad attenuarsi, i mercati valutari sono rimasti tesi per la maggior parte dei paesi durante il primo trimestre del 2009.

La Banca del Messico ha dovuto intervenire direttamente sui mercati valutari per la prima volta da oltre un decennio a febbraio 2009 a causa della gravità dell'impatto della crisi sul suo commercio di valute.

Quattro banche centrali dell'Europa orientale (di Romania, Ungheria, Polonia e Repubblica ceca) hanno annunciato che avrebbero compiuto uno sforzo coordinato per sostenere le proprie valute in quanto i forti deprezzamenti delle loro rispettive valute non erano in linea con i fondamentali economici.

Il dollaro USA, in generale, si è apprezzato rispetto alla maggior parte delle valute in quanto gli investitori statunitensi stavano liquidando le loro posizioni in mercati azionari e obbligazionari esteri e rimpatriato il denaro negli Stati Uniti. Nonostante l'aggravarsi della crisi finanziaria e la debolezza dell'attività economica negli Stati Uniti, la fuga verso considerazioni di sicurezza ha contribuito a rafforzare il dollaro USA.

Durante il 2008-09, il dollaro USA si è apprezzato rispetto alla maggior parte delle principali valute tra cui l'euro e la sterlina inglese. Il dollaro USA, tuttavia, si è deprezzato rispetto allo yen giapponese, come risultato del ritiro delle operazioni di carry trade.

Tra le valute asiatiche, anche il dollaro USA si è apprezzato per il won coreano, il baht thailandese, il ringgit malese, la rupia indonesiana e la rupia indiana, ma deprezzato rispetto allo yuan cinese. Come il 14 aprile 2009, tuttavia, il dollaro USA si è deprezzato rispetto alla maggior parte delle valute principali, ad eccezione dell'euro e dello yen giapponese, rispetto ai livelli di fine marzo 2009.

Mercati azionari:

L'anno 2008-09 ha continuato a essere un anno triste per i mercati azionari. Come riflesso delle prospettive del mercato economico e finanziario, l'anno è stato caratterizzato da valutazioni azionarie depresse.

Gli indici dei prezzi azionari nella maggior parte delle economie avanzate sono rimasti relativamente piatti nei mesi di luglio e agosto 2008, ma sono stati successivamente catturati dalla spirale al ribasso, che è proseguita nei primi due mesi del 2009.

Di conseguenza, i rapporti prezzo / utili nella maggior parte dei mercati di tutto il mondo hanno seguito una tendenza al ribasso. Durante il quarto trimestre 2008-09 sono rimasti a livelli prossimi o vicini ai livelli minimi storici per la maggior parte delle regioni. Sebbene il calo delle valutazioni azionarie fosse ampio in tutti i settori, le istituzioni finanziarie, in particolare in Giappone, sono state le peggiori vittime.

La volatilità dei mercati nel quarto trimestre è stata aggravata dalla mancanza di informazioni dettagliate sui pacchetti di salvataggio del governo.

I mercati azionari hanno visto una leggera ripresa nella maggior parte dei paesi / regioni da metà marzo 2009, aiutati ulteriormente dal governo statunitense che ha annunciato i dettagli del programma di investimenti pubblico-privato volto a riparare i bilanci delle istituzioni finanziarie.

Mercati derivati:

Nella seconda metà del 2008, la crisi finanziaria ha comportato un calo degli importi nozionali totali in essere dei derivati ​​OTC a $ 592 miliardi a fine anno, un'indicazione di una ridotta attività di mercato. I mercati dei cambi e dei tassi di interesse hanno registrato entrambe le prime contrazioni significative.

In un contesto di mercati creditizi gravemente tese e sforzi volti a migliorare la compensazione multilaterale dei contratti di compensazione, i mercati dei credit default swap (CDS) hanno continuato a contrarsi, con importi in sospeso che sono diminuiti di oltre il 25%. Anche i significativi ribassi dei prezzi, le materie prime in circolazione e i derivati ​​azionari sono diminuiti notevolmente.

Nonostante il calo degli importi in essere, significativi movimenti dei prezzi hanno determinato valori di mercato lordo notevolmente più elevati, saliti a $ 34 trilioni alla fine del 2008. I valori di mercato lordi, che misurano il costo della sostituzione di tutti i contratti esistenti, possono essere utilizzati per catturare le esposizioni correlate ai derivati.

I maggiori valori di mercato si sono riflessi anche sui costi di sostituzione lordi dopo aver preso in considerazione gli accordi di compensazione bilaterali, definiti anche come esposizioni creditizie lorde, che sono cresciute di quasi un terzo fino a $ 5 trilioni di dollari.

Il mercato dei derivati ​​su tassi d'interesse si è contratta per la prima volta nella seconda metà del 2008, con gli importi nozionali in circolazione di questi strumenti che scendono a $ 419 trilioni. Ciononostante, il calo dei tassi d'interesse ha comportato quasi un raddoppiamento del valore lordo di mercato.

Il valore di mercato lordo degli swap su tassi d'interesse, di gran lunga il più grande segmento di mercato, ha raggiunto $ 17 trilioni. L'aumento più significativo si è verificato nel mercato degli swap in dollari USA, dove il valore del mercato lordo è quasi triplicato.

Gli importi in circolazione dei contratti di CDS sono scesi a $ 42 trilioni di dollari in un contesto di mercati del credito gravemente compromessi e ad un aumento della compensazione multilaterale delle posizioni di compensazione da parte degli operatori di mercato. Questa è stata una continuazione degli sviluppi iniziati nella prima metà del 2008.

I contratti single-name in circolazione sono scesi a $ 26 trilioni, mentre i contratti multi-nome, compresi gli indici CDS e le tranche di indici CDS, hanno visto un calo più pronunciato a $ 16 trilioni. Anche la composizione dell'attività di mercato tra le controparti è cambiata nella seconda metà del 2008.

I contratti in essere tra concessionari e altre istituzioni finanziarie, nonché tra i concessionari e le istituzioni non finanziarie, hanno registrato notevoli ribassi rispetto al mercato inter-dealer. Nonostante le minori consistenze, anche il valore lordo di mercato dei contratti CDS è aumentato in modo significativo a causa delle turbolenze del mercato del credito.

Gli importi nozionali in circolazione dei derivati ​​su cambi sono scesi a $ 50 trilioni, mentre il loro valore lordo di mercato è salito a $ 4 trilioni. Il dollaro e l'euro sono rimasti le monete dei veicoli più importanti, seguiti dallo yen e dalla sterlina inglese.

Gli importi in circolazione dei derivati ​​su merci sono diminuiti di due terzi a $ 4, 4 trilioni. Il continuo calo dei prezzi delle materie prime durante la seconda metà del 2008 ha avuto anche un impatto sulla sostanza sul valore lordo di mercato dei contratti su merci, che è sceso a $ 1, 0 trilioni.

Derivati ​​azionari eccezionali sono scesi a $ 6 trilioni, ben al di sotto dei livelli osservati negli ultimi anni e un notevole cambiamento di ritmo rispetto all'aumento del primo semestre del 2008. Riflettendo le posizioni in essere e i prezzi azionari significativamente più bassi, i valori lordi del mercato dei derivati ​​azionari in circolazione ha visto solo un declino moderato.

Derivati ​​negoziati in borsa:

Il primo trimestre del 2009 ha visto un continuo ma limitato declino dell'attività sulle borse internazionali di derivati. Il fatturato totale basato su importi nozionali è ulteriormente diminuito, a $ 367 trilioni da $ 380 miliardi nel trimestre precedente. Coerentemente con un graduale ritorno della propensione al rischio, tuttavia, l'attività di negoziazione su base mensile ha iniziato ad aumentare verso la fine del trimestre.

Il fatturato complessivo dei derivati ​​su tassi d'interesse è rimasto sostanzialmente invariato a $ 324 trilioni rispetto al trimestre precedente. La modesta variazione del fatturato complessivo, nondimeno; riflette le differenze tra le regioni, con un calo del fatturato in Nord America, in particolare rispetto al trimestre precedente, mentre il fatturato europeo è aumentato.

A differenza dei mercati dei derivati ​​su interessi, il fatturato dei derivati ​​azionari è diminuito per tutti i tipi di contratto e tutte le principali valute, compreso l'euro. In un contesto di crescita economica negativa e incertezza sul recupero della crescita, l'attività in derivati ​​su indici azionari è diminuita in modo significativo a $ 38 trilioni di dollari.

Anche il turnover dei derivati ​​sui cambi esteri ha continuato a scivolare. Il calo dell'attività tra le principali valute è stato più pronunciato per i segmenti yen e dollaro USA. Il fatturato dei futures in dollari australiani e neozelandesi, probabilmente trainato dal rinnovato interesse per le operazioni di compravendita di valute, è aumentato sostanzialmente rispetto al trimestre precedente.