5 presupposti fatti dal CAPM
Le ipotesi formulate dal CAPM sono le seguenti:
Il CAPM fa delle ipotesi sulle preferenze degli investitori (più rendimento è preferito a meno, e il rischio deve essere ricompensato), sul comportamento degli investitori (il rischio è la varianza del portafoglio e la media e la varianza dei rendimenti sono le normali considerazioni dell'investitore) e circa mondo (le previsioni degli investitori sono omogenee e i mercati sono senza attrito).
Cortesia di immagine: static.squarespace.com/static/5126bbb4e4b08c2e6d1cb6e4//worldbank-photo.jpg
Tra le ipotesi formulate dal CAPM, solo tre sembrano necessarie per l'APT:
(i) Gli investitori cercano rendimenti moderati dal rischio: sono avversi al rischio e cercano di mantenere la loro ricchezza terminale.
(ii) Gli investitori possono prendere in prestito e prestare a tasso privo di rischio.
(iii) Non ci sono attriti di mercato come costi di transazione, tasse o restrizioni alla vendita allo scoperto.
Queste tre ipotesi descrivono il comportamento degli investitori in generale, ma non riescono a descrivere i fattori su cui vengono prese le decisioni. Questa è una differenza importante tra i due modelli.
L'APT non fa alcuna ipotesi sulla distribuzione dei rendimenti dalle attività. Non richiede che gli investitori prendano decisioni sulla base della media e della varianza, e la preoccupante assunzione del CAPM sulla normalità dei rendimenti non è necessaria per lo sviluppo dell'APT.
La seconda ipotesi, secondo cui il tasso privo di rischio è il minimo che un investitore accetterebbe per effettuare un investimento, è una parte logica di qualsiasi modello di determinazione del prezzo delle attività. Tuttavia, l'APT non dice nulla sul difficile problema dei tassi di prestito e di prestito.
Mentre l'APT ha meno ipotesi rispetto al CAPM, ne ha due che gli sono peculiari:
(iv) Gli investitori concordano sul numero e sull'identità dei fattori che sono importanti sistematicamente nelle attività di determinazione del prezzo.
(v) Non ci sono opportunità di profitto arbitraggio senza rischi.
La prima delle esclusive ipotesi APT suggerisce che i rendimenti delle attività sono determinati da molti fattori, non solo dal "mercato", e che tutti gli investitori ritengono che siano tutti questi fattori. La seconda descrive il comportamento degli investitori sul mercato: cercano opportunità arbitrarie e, attraverso strategie di trading volte a catturare i profitti senza rischio, eliminano il rischio.
Di conseguenza, poiché qualsiasi equilibrio di mercato deve essere coerente con nessun profitto di arbitraggio, ogni equilibrio sarà caratterizzato da una relazione lineare tra il rendimento atteso di ciascuna attività e l'ampiezza della risposta del suo ritorno sui fattori comuni, ad esempio, ex ante ed ex APT è il stesso.
Mentre Roll e Ross affermano che un ragionevole test del CAPM deve essere fatto con il "vero portafoglio di mercato", dicono che APT produce una dichiarazione di prezzi relativi su sottoinsiemi dell'universo di attività. Di conseguenza, l'APT può essere testato esaminando solo sottoinsiemi dell'insieme di tutti i rendimenti effettivi, ovvero può essere testato su qualsiasi set di dati.
