Qual è la convergenza tra i segmenti del mercato finanziario?

Durante un periodo, la RBI ha avuto un vivo interesse per lo sviluppo del denaro, dei titoli di stato e dei mercati valutari in considerazione del loro ruolo cruciale nella crescita e nello sviluppo dell'economia in generale e in particolare nel meccanismo di trasmissione della politica monetaria.

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L'approccio è stato uno di movimento simultaneo su più fronti, graduato e calibrato, con un'enfasi sullo sviluppo istituzionale e infrastrutturale e miglioramenti nella microstruttura del mercato.

Il ritmo delle riforme era subordinato alla messa in opera di sistemi e procedure appropriati, tecnologie e pratiche di mercato. Le iniziative prese dalla Reserve Bank hanno determinato una significativa trasformazione di vari segmenti del mercato finanziario.

Gli sviluppi, migliorando la profondità e la liquidità dei mercati finanziari nazionali, hanno contribuito a una migliore scoperta dei prezzi dei tassi di interesse e dei tassi di cambio, che a loro volta hanno portato a una maggiore efficienza nell'allocazione delle risorse nell'economia.

L'aumento delle dimensioni e della profondità dei mercati finanziari ha spianato la strada a un uso flessibile degli strumenti indiretti Maggiore profondità e liquidità e libertà per gli operatori di mercato hanno anche rafforzato l'integrazione di vari segmenti del mercato finanziario.

Una maggiore integrazione non solo porta a una dispersione più efficiente dei rischi attraverso lo spettro, ma aumenta anche l'efficacia degli impulsi di politica monetaria. Le prove suggeriscono che la crescente integrazione di vari segmenti del mercato finanziario in India è stata accompagnata da una minore volatilità dei tassi di interesse.

Le riforme dei mercati finanziari in India hanno consentito una maggiore integrazione di vari segmenti del mercato finanziario, riducendo le opportunità di arbitraggio, raggiungendo un più alto livello di efficienza nell'operatività dei mercati degli intermediari e aumentando l'efficacia della politica monetaria nell'economia.

La crescente integrazione dei mercati finanziari a partire dal 2000 potrebbe essere valutata dalla correlazione incrociata tra i vari tassi di interesse di mercato. La struttura di correlazione dei tassi di interesse rivela alcune importanti caratteristiche dell'integrazione di specifici segmenti di mercato.

Innanzitutto, nel segmento del mercato monetario, vi è evidenza di una più stretta correlazione tra i tassi di interesse nel più recente periodo 2000-2006 rispetto al periodo precedente 1993-2000, che suggerisce l'impatto delle iniziative politiche intraprese per l'approfondimento finanziario.

La maggiore correlazione tra i tassi di interesse indica anche il miglioramento dell'efficienza delle operazioni degli intermediari finanziari che negoziano strumenti diversi.

In secondo luogo, l'elevata correlazione tra strumenti privi di rischio e liquidi come i buoni del tesoro, che fungono da strumenti di riferimento e altri strumenti di mercato come certificati di deposito e carte commerciali e premi di cambio a termine, sottolinea l'efficienza del processo di scoperta dei prezzi.

In terzo luogo, il netto miglioramento della correlazione tra il tasso repo inverso e i tassi del mercato monetario nel periodo recente implica una maggiore efficacia della trasmissione della politica monetaria.

In quarto luogo, l'elevato grado di correlazione tra il rendimento dei titoli di Stato a lungo termine e il tasso a 10 titoli del Tesoro a breve indica l'importanza della struttura a termine dei tassi di interesse nei mercati finanziari.

In quinto luogo, la correlazione tra i tassi di interesse nei mercati monetari e i premi anticipati di tre mesi era significativamente alta, indicando un'integrazione orizzontale relativamente elevata. L'integrazione del mercato dei cambi con il mercato monetario e il mercato dei titoli di stato ha facilitato un coordinamento più stretto della gestione del settore monetario e del settore esterno.

L'impatto dell'intervento sul mercato dei cambi può essere attentamente coordinato con la gestione monetaria che comprende il monitoraggio costante dell'offerta di liquidità del sistema bancario e un uso attivo delle operazioni di mercato aperto per adeguare le condizioni di liquidità. In sesto luogo, il mercato azionario sembra essere segmentato con una correlazione relativamente bassa e negativa con i segmenti del mercato monetario.

Una crescente integrazione tra i segmenti del denaro, della scrofa e del mercato dei cambi è stata anche percepibile nella convergenza dei prezzi finanziari, all'interno e tra i vari segmenti e il co-movimento dei tassi di interesse.

Il grado di integrazione del mercato dei cambi con altri mercati è in gran parte determinato dal grado di apertura. Uno degli indicatori dell'integrazione del mercato estero è il differenziale dei tassi di interesse coperti.

Nel contesto indiano, il prezzo a termine della rupia non è essenzialmente determinato dai differenziali dei tassi d'interesse, ma è anche significativamente influenzato da: (a) offerta e domanda di dollari USA a termine; (b) differenziali di interesse e aspettative dei tassi di interesse futuri; e (c) aspettative sul futuro tasso di cambio della valuta del dollaro USA.

Le prove empiriche confermano questo punto di vista, poiché i premi trimestrali in avanti (FP3) hanno un co-movimento meno che perfetto con il differenziale dei tassi d'interesse (tra il tasso di rendimento del tesoro di 91 giorni e il LIBOR a tre mesi), indicativo della natura variabile del tempo del rischio premio.

L'interconnessione diventa più forte quando il differenziale del tasso di interesse si basa sul tasso medio mensile di chiamate in denaro e sul LIBOR a un mese. La relazione migliora ulteriormente, quando viene presa in considerazione la differenza tra il tasso CP in India e il tasso LIBOR in dollari USA a 3 mesi per le valutazioni della parità di interesse.

La deviazione dei premi anticipati dalla condizione di parità di interesse sembra aumentare durante le condizioni volatili nel segmento spot del mercato dei cambi.

Dal punto di vista della politica monetaria, vi è stata una convergenza tra i segmenti di mercato, con un calo significativo della diffusione dei tassi di interesse di mercato rispetto al tasso repo inverso.

Lo spread era il più basso tra il tasso di chiamate interbancarie seguito da tassi sui buoni del tesoro, certificati di deposito, carta commerciale e rendimento dei titoli di Stato a 10 anni.

Il vantaggio dello sviluppo del mercato finanziario che ricalca il settore reale è anche evidente dalla moderazione della diffusione della carta commerciale rispetto al tasso ufficiale. Il restringimento dello spread tra il tasso ufficiale e altri tassi di mercato suggerisce la crescente efficienza del meccanismo di trasmissione della politica monetaria.

Pertanto, l'integrazione tra i vari segmenti di mercato è cresciuta, specialmente nel periodo recente. Ciò si riflette nell'aumento della profondità dei mercati e nella maggiore correlazione tra i tassi di interesse in vari segmenti di mercato.

La crescente integrazione tra i vari segmenti del mercato finanziario è stata accompagnata da una minore volatilità dei tassi di interesse. Il restringimento del tasso di interesse scaglionato rispetto al tasso repo inverso riflette un miglioramento nel canale di trasmissione della politica monetaria e una maggiore integrazione dei mercati finanziari.