Modello di capitalizzazione: pianificazione, criteri e fattori

Leggi questo articolo per conoscere il modello di capitalizzazione. Dopo aver letto questo articolo imparerai a conoscere: 1. Pianificazione del modello di capitalizzazione 2. Criteri per determinare il modello di capitalizzazione 3. Fattori.

Pianificazione del modello di capitalizzazione :

Un responsabile finanziario pianifica il modello di capitalizzazione dell'impresa in modo tale da massimizzare l'interesse degli azionisti. Di conseguenza, si dovrebbe scegliere tale modello di capitalizzazione che possa minimizzare il costo del capitale e massimizzare il valore degli stock. A volte, il manager finanziario è influenzato da altre considerazioni e sceglie un modello che non è più adatto agli azionisti.

Ad esempio, la direzione nel suo sforzo di continuare la propria esistenza sarebbe più interessata a emettere titoli che a obbligazioni che potrebbero aggiungere rischi nell'impresa e di conseguenza la loro posizione potrebbe essere in gioco. Allo stesso modo, il management potrebbe essere costretto dai finanziatori a scegliere azioni azionarie anziché obbligazioni perché ciò rafforzerebbe la sicurezza degli obbligazionisti nell'impresa.

Tuttavia, l'analisi secondo cui la decisione sulla struttura del capitale è principalmente regolata dall'obiettivo di massimizzazione della ricchezza.

A grandi linee, ci possono essere tre modelli fondamentali di capitalizzazione in una nuova preoccupazione:

(i) Finanziamento dei requisiti patrimoniali esclusivamente mediante azioni.

(ii) Finanziamento dei requisiti patrimoniali mediante azioni e azioni privilegiate.

(iii) Finanziamento del fabbisogno di capitale tramite azioni e titoli privilegiati e obbligazioni.

Quale dei modelli di cui sopra sarebbe più adatto per un'azienda dipende da molteplici fattori interni ed esterni all'interno dei quali opera l'impresa. Prima di discutere questo aspetto, sarebbe più pertinente valutare brevemente l'utilità dei tre tipi di titoli azionari a lungo termine, azioni privilegiate e obbligazioni come fonti di raccolta fondi.

Criteri per determinare il modello di capitalizzazione:

Mentre si sceglie un modello adeguato di capitalizzazione per l'impresa, un manager finanziario dovrebbe tenere in considerazione alcuni principi fondamentali. Questi principi sono militanti l'uno con l'altro. Un prudente direttore finanziario colpisce tra di loro il valore dell'oro dando peso a loro.

I pesi vengono assegnati alla luce dello stato generale dell'economia, delle condizioni specifiche prevalenti nel settore e delle circostanze in cui la società opera. La libertà di gestione di adeguare il mix del capitale azionario è principalmente condizionata dalla disponibilità dei vari tipi di fondi nella quantità desiderata.

Supponendo che la direzione decida di aumentare il prestito obbligazionario per soddisfare il requisito patrimoniale aggiuntivo per l'impresa, ma a causa dell'aumento del rischio nell'impresa, i prestatori possono essere riluttanti a concedere prestiti. In tali condizioni, la direzione ha difficoltà a raggiungere un aggiustamento desiderato nella struttura del capitale.

In considerazione di ciò, la prudenza della gestione finanziaria risiede nel soddisfacente compromesso tra i desideri di gestione dei fondi e i vincoli nella fornitura di fondi.

1. Principio di costo:

Secondo questo principio, il modello ideale di capitalizzazione è uno che tende a minimizzare il costo del finanziamento e massimizzare il guadagno per azione. Il costo del capitale è soggetto al tasso di interesse al quale i pagamenti devono essere effettuati ai fornitori di fondi e allo stato fiscale di tali pagamenti. Il capitale di debito è più economico del capitale azionario da entrambi i punti di vista.

In primo luogo, il costo del debito è limitato. Gli obbligazionisti non partecipano a profitti superiori se guadagnati; il tasso di interesse sulle obbligazioni si trova di solito molto inferiore al tasso di dividendo. In secondo luogo, gli interessi sul debito sono deducibili ai fini dell'imposta sul reddito dove non è consentita alcuna detrazione per i dividendi pagabili a magazzino.

Di conseguenza, il tasso effettivo di interesse che la società deve sopportare in ultima analisi sarebbe inferiore al tasso di interesse al quale vengono emesse le obbligazioni.

Ad esempio, se le obbligazioni hanno un tasso di interesse del 12% e l'aliquota dell'imposta sulle società è del 6%; il costo effettivo del debito sarebbe del 4, 8 percento. Pertanto, l'utilizzo del capitale di debito nel processo di finanziamento è immensamente utile nell'aumento delle entrate della società.

2. Principio del rischio :

Questo principio suggerisce che il modello di capitalizzazione dovrebbe essere concepito in modo tale che l'impresa non corra il rischio di creare un'amministrazione controllata con tutte le sue difficoltà e perdite. Poiché il legame è un impegno per un lungo periodo, comporta un rischio. Se le aspettative e i piani su cui è stato emesso il debito cambiano, il debito potrebbe rivelarsi fatale per l'azienda.

Se, ad esempio, il reddito della società declina a livelli così bassi che il servizio del debito che è un'obbligazione contrattuale non può essere soddisfatto dal reddito corrente, il debito può essere altamente rischioso per l'impresa perché gli obbligazionisti in quel caso possono precludere e conseguentemente i possessori di azioni possono perdere parte o tutto il loro patrimonio.

Allo stesso modo, se l'azienda emette grandi quantità di azioni privilegiate, i proprietari residui possono essere lasciati con un reddito pari o inferiore dopo aver soddisfatto gli obblighi di dividendo fisso nell'anno di bassi guadagni. L'assunzione di un rischio elevato mediante l'uso di un numero sempre maggiore di titoli di debito e azioni privilegiate influisce sui valori delle azioni e, di conseguenza, i prezzi delle azioni potrebbero tendere al naso. Ciò comporterebbe una perdita di capitale per i possessori di azioni ordinarie.

A fronte di ciò, poiché le azioni ordinarie non comportano oneri fissi né l'emittente è soggetta all'obbligo legale di pagare dividendi, la società non incorre in rischio di insolvenza anche se, naturalmente, l'emissione di azioni ordinarie aggiuntive potrebbe comportare un calo degli utili per azione del freddo possessori di azioni ordinarie a causa della diluizione dei guadagni.

In breve, il principio di rischio impone un ricorso relativamente maggiore alle azioni ordinarie per finanziare i requisiti patrimoniali della società e vieta per quanto possibile l'uso di titoli a reddito fisso.

3. Principio di controllo :

Mentre si progetta una solida struttura del capitale per l'impresa e per questo si scelgono diversi tipi di titoli, il manager finanziario dovrebbe anche tenere presente che la posizione di controllo dei proprietari residui rimane indisturbata. L'uso di azioni privilegiate e anche di obbligazioni offre un mezzo per raccogliere capitali senza mettere a repentaglio il controllo. La direzione che desidera mantenere il controllo deve raccogliere fondi tramite obbligazioni.

Poiché le azioni ordinarie hanno diritti di voto, l'emissione di nuove azioni ordinarie diluirà il potere di controllo degli azionisti esistenti. Ad esempio, una società è capitalizzata esclusivamente con il capitale azionario di Rs. 1, 00.000 diviso in 10.000 azioni di Rs. 10 ciascuno. Se la direzione prevede di emettere 5.000 nuove azioni, i diritti di voto dei vecchi azionisti saranno ridotti al 67% (10.000 / 15.000).

Ora, se un azionista detiene il 60% delle vecchie azioni, la sua partecipazione si ridurrebbe al 40% dello stock totale dopo la flottazione di nuove azioni. Pertanto, un azionista che ha il controllo predominante sugli affari della società perderebbe questa posizione perché i nuovi azionisti avrebbero condiviso il controllo con lui.

Ma questo non significa che la società dovrebbe essere eccessivamente indebitata con forti dosi di debito perché ciò aumenterebbe certamente la possibilità di fallimento della società e la società potrebbe subire le conseguenze della riorganizzazione e della liquidazione.

Pertanto, invece di rinunciare a intere attività della società introducendo dosi più alte di debito, sarebbe più desiderabile emettere azioni ordinarie e condividere il controllo con i nuovi azionisti.

4. Principio di flessibilità :

Secondo il principio di flessibilità, la direzione dovrebbe cercare di combinare tali combinazioni di titoli che la direzione trovi più facile manovrare le fonti di finanziamento in risposta a importanti cambiamenti nella necessità di fondi. Non solo sono disponibili diverse alternative per l'assemblaggio dei fondi necessari, ma anche la posizione contrattuale della società è rafforzata mentre si occupa del fornitore di fondi.

Ad esempio, se una società è pesante con il debito e ha ipotecato tutte le sue immobilizzazioni per assicurarsi il debito attualmente in essere, potrebbe trovare difficoltà ad ottenere un prestito ulteriore anche se le condizioni del mercato in relazione alla disponibilità di debito sono favorevoli perché i prestatori si sentono timidi di prestare denaro per una preoccupazione così altamente rischiosa.

Di conseguenza, la società potrebbe essere costretta ad aumentare il capitale proprio in un momento in cui vi è scarsità di tale capitale nel mercato. Pertanto, per ragioni di manovrabilità, la società non dovrebbe assumere più debiti.

Inoltre, la direzione dovrebbe, per quanto possibile, evitare di ottenere prestiti più convenienti in termini e condizioni che limitano la capacità dell'azienda di procurarsi risorse aggiuntive. Ad esempio, se una società ha preso in prestito denaro in passato a condizione che non si effettui alcun prestito in futuro o che i pagamenti di dividendi oltre un certo limite non siano fatti agli azionisti azionari, limita la sua manovrabilità nei fondi di capitale.

Tali impegni dovrebbero essere evitati per preservare la futura manovrabilità. Inserendo funzioni di chiamata sia in titoli di debito che in azioni privilegiate, la gestione può fornire la manovrabilità desiderata. Se i potenziali investitori saranno d'accordo su questo tipo di accordo dipenderà dai rispettivi poteri contrattuali della società nei confronti dei fornitori di fondi.

5. Principio del cronometraggio :

Il tempismo è sempre importante nel finanziamento e più in particolare in una preoccupazione crescente. Si cerca di aderire al principio di manovrabilità nella scelta dei tipi di fondi in modo da consentire all'azienda di cogliere le opportunità di mercato e minimizzare i costi di raccolta di capitali e ottenere risparmi sostanziali.

Un punto importante da tenere presente è quello di rendere l'offerta pubblica di tali titoli molto richiesti. A seconda dei cicli economici, la domanda di diversi tipi di titoli oscilla.

In tempi di boom in cui c'è espansione commerciale e prosperità economica e gli investitori hanno un forte desiderio di investire, è più facile vendere azioni e raccogliere ampie risorse. Ma nei periodi di depressione dovrebbero essere emesse obbligazioni per attirare denaro perché gli investitori hanno paura di rischiare il loro denaro in titoli meno speculativi.

Pertanto, la tempistica può favorire il debito in una volta e le azioni ordinarie o le azioni privilegiate in altri momenti.

Fattori che influenzano il modello di capitalizzazione:

Dalla discussione precedente emerge che i principi che determinano la scelta di diverse fonti di fondi di capitale sono antagonisti tra loro. Ad esempio, il principio di costo supporta l'induzione di ulteriori dosi di debito nel business che potrebbero non essere favorite dal punto di vista del rischio perché con un debito aggiuntivo, la società potrebbe correre il rischio di fallimento.

Allo stesso modo, il fattore di controllo supporta fortemente l'emissione di obbligazioni, ma il fattore di manovra sconta questo passo e favorisce l'emissione di azioni ordinarie. Pertanto, per progettare un modello adeguato di capitalizzazione per il responsabile finanziario dell'azienda, è necessario realizzare un compromesso soddisfacente tra questi fattori in conflitto di costi, rischi, controllo e tempistica.

Questo compromesso deve essere raggiunto assegnando pesi a questi fattori in termini di caratteristiche economiche e industriali e anche in termini di caratteristiche specifiche dell'azienda. Discuteremo ora su quale significato di questi principi è influenzato da diversi fattori.

1. Caratteristiche dell'economia:

Qualsiasi decisione relativa al modello di capitalizzazione deve essere presa alla luce degli sviluppi futuri che potrebbero verificarsi nell'economia in quanto la gestione ha scarso controllo sull'ambiente economico.

Un responsabile finanziario dovrebbe quindi fare previsioni sulle prospettive economiche e adeguare di conseguenza il piano finanziario. Il tempo dell'attività economica, lo stato del mercato dei capitali, la regolamentazione statale, la politica fiscale e la politica finanziaria delle istituzioni finanziarie sono alcuni degli aspetti vitali dell'economia che hanno un forte impatto sulla decisione sulla struttura del capitale.

(1) Tempo di attività commerciale:

Se l'economia deve riprendersi dall'attuale depressione e il livello dell'attività economica dovrebbe espandersi, la gestione dovrebbe attribuire maggior peso al principio della manovrabilità in modo che l'azienda possa disporre di diverse fonti alternative disponibili per procurarsi ulteriori fondi per soddisfare la sua crescita necessità e, di conseguenza, lo stock azionario dovrebbe essere maggiormente enfatizzato nei programmi di finanziamento ed evitare di emettere obbligazioni con patti restrittivi.

(2) Stato del mercato dei capitali:

Lo studio delle tendenze del mercato dei capitali dovrebbe essere approfondito in quanto i costi e la disponibilità di diversi tipi di fondi sono essenzialmente regolati da questi. Se il mercato azionario sarà precipitato in ribasso e si prevede un calo dei tassi di interesse, la direzione potrebbe fornire una maggiore ponderazione del fattore di manovrabilità al fine di sfruttare il debito più economico in un secondo momento e rinviare il debito per il momento.

Tuttavia, se il debito diventerà più costoso e sarà scarso in disponibilità a causa della tendenza rialzista del mercato, il fattore reddito potrebbe ricevere una maggiore ponderazione e, di conseguenza, la direzione potrebbe voler introdurre ulteriori dosi di debito.

(3) Tassazione:

La disposizione fiscale esistente rende il debito più vantaggioso in relazione al capitale azionario nella misura in cui gli interessi sulle obbligazioni sono una spesa fiscalmente deducibile, mentre il dividendo è soggetto a tassazione. Sebbene sia troppo difficile prevedere le future variazioni delle aliquote fiscali, non vi è dubbio che le aliquote fiscali non saranno adeguate al ribasso.

Considerando l'elevata aliquota dell'imposta sulle società in vigore in India, la direzione vorrebbe aumentare il livello di leva finanziaria ricorrendo maggiormente al prestito.

(4) Politica degli istituti di finanziamento a termine:

Se le istituzioni finanziarie adottano una severa politica di prestito e prescrivono termini altamente restrittivi, la direzione deve dare più importanza al principio della manovrabilità e ottenere prestiti da queste istituzioni per preservare la manovrabilità della società in fondi di capitale.

Tuttavia, se i fondi possono essere ottenuti nella quantità desiderata e a condizioni agevolate da parte degli istituti finanziari, sarebbe nell'idoneità delle cose assegnare più peso al principio di costo e ottenere fondi dall'istituzione che fornisce fondi più economici.

2. Caratteristiche dell'industria:

1. Variazioni cicliche:

Ci sono industrie i cui prodotti sono soggetti a maggiori variazioni nelle vendite in risposta al reddito nazionale. Ad esempio, la vendita di frigoriferi, macchine utensili e la maggior parte delle attrezzature di capitale fluttuano più violentemente delle entrate.

Al contrario, alcuni prodotti presentano un'elasticità a basso reddito e le loro vendite non cambiano in proporzione alla variazione del reddito nazionale. I beni di consumo non durevoli, gli articoli poco costosi come le graffette o gli oggetti di uso abituale sono esempi di tali prodotti che sono abbastanza immuni ai cambiamenti del livello di reddito.

La direzione dovrebbe attribuire maggiore importanza alla manovrabilità e ai principi di rischio nella scelta di fonti di finanziamento adeguate se un settore si occupa di prodotti le cui vendite variano notevolmente durante un ciclo economico in modo che la società possa avere la libertà di espandere o restringere le risorse utilizzate in conformità con requisiti.

Inoltre, la gestione sarebbe contraria al prestito per ulteriori fondi in quanto ciò andrebbe contro l'interesse dei proprietari e la società correrebbe il rischio di bancarotta durante gli anni di magra che potrebbero significare il declino della società.

2. Grado di concorrenza:

Le preoccupazioni dell'utilità pubblica sono generalmente esenti dalla concorrenza intra-industriale. Di conseguenza, i profitti di queste preoccupazioni in assenza di incursioni di concorrenti potrebbero essere relativamente più stabili e prevedibili. In tali casi, la direzione potrebbe desiderare di fornire una maggiore ponderazione al principio dei costi per trarre vantaggio dalla leva finanziaria.

Ma laddove la natura dell'industria è tale che esiste una competizione collo a corpo tra le preoccupazioni e i profitti del business, non è quindi facile prevederlo, il principio di rischio dovrebbe essere maggiormente preso in considerazione. Di conseguenza, la società dovrebbe insistere sul finanziamento azionario perché rischia di non essere in grado di soddisfare i pagamenti sui fondi presi in prestito nel caso in cui vengano emesse obbligazioni.

3. Stage in Life Cycle:

I fattori che influenzano il modello di capitalizzazione sono anche influenzati dalla fase del ciclo di vita dell'industria a cui appartiene la società. In un tasso di fallimento del settore infantile è molto alto. La principale fonte di finanziamento di tale industria è il capitale azionario ottenuto attraverso i sottoscrittori.

Il debito dovrebbe essere evitato dall'industria infantile perché un grande rischio è già associato al settore. Pertanto, in caso di nuova industria, il principio di rischio dovrebbe essere il sotto-orientamento nella selezione delle fonti di finanziamento.

Durante il periodo di rapida crescita, il fattore di manovrabilità dovrebbe essere preso in considerazione in modo da lasciare spazio per una facile e rapida espansione dei fondi utilizzati. Man mano che l'industria raggiunge la maturità, viene data maggiore enfasi ai programmi di ricerca e sviluppo per sviluppare nuovi prodotti e rinviare il declino finale delle vendite.

Questi programmi di investimento in conto capitale devono essere finanziati da azioni ordinarie a causa della maggiore incertezza in merito al miglioramento degli utili aziendali. Se si prevede che il livello dell'attività aziendale diminuisca a lungo termine, la struttura del capitale dovrebbe essere progettata in modo tale che la contrazione desiderata dei fondi utilizzati sia possibile in futuro.

3. Caratteristiche dell'azienda:

Infine, le caratteristiche peculiari dell'azienda influenzano i fattori che influenzano la scelta delle diverse fonti di finanziamento. Di conseguenza, i pesi vengono assegnati a diversi principi di manovrabilità, costo, rischio, controllo e tempistica alla luce delle caratteristiche peculiari dell'azienda. Limiteremo la nostra analisi a quelle caratteristiche che sono distinte dall'industria.

1. Dimensione del business :

Le piccole imprese affrontano enormi problemi nell'assemblare fondi a causa della loro scarsa affidabilità creditizia. Gli investitori si sentono riluttanti a investire i loro soldi in titoli di queste aziende.

Istituti di credito prescrivono termini altamente restrittivi nel prestito. In considerazione di ciò, si dovrebbe prestare particolare attenzione al principio della manovrabilità in modo da assicurare che, man mano che l'azienda cresce di dimensioni, sia in grado di ottenere fondi quando necessario e in condizioni accettabili.

Questo è il motivo per cui le azioni ordinarie rappresentano una parte importante della capitale in problemi minori. Tuttavia, la direzione dovrebbe anche prestare particolare attenzione al fattore di controllo perché se le azioni ordinarie dell'impresa fossero pubblicamente disponibili, alcune grandi preoccupazioni potrebbero acquistare un interesse di controllo.

In considerazione di ciò, la direzione potrebbe insistere sul debito per ulteriori finanziamenti in modo da mantenere il controllo o le azioni ordinarie dovrebbero essere vendute in un cerchio chiuso in modo che il controllo dell'impresa non passi nelle mani degli estranei.

Maggiori preoccupazioni devono impiegare diversi tipi di titoli per procurarsi l'importo desiderato di fondi a costi ragionevoli perché trovano molto difficile reperire capitali a costi ragionevoli se la domanda di fondi è limitata a un'unica fonte. Per garantire la disponibilità di ingenti fondi per il finanziamento di futuri programmi di espansione, maggiori preoccupazioni potrebbero insistere sul principio della manovrabilità.

Contrariamente a ciò, nelle società di medie dimensioni che sono in grado di ottenere l'intero capitale da un'unica fonte, il principio della leva finanziaria dovrebbe essere preso in maggiore considerazione in modo da ridurre al minimo il costo del capitale.

2. Forma dell'organizzazione aziendale:

Il principio di controllo dovrebbe essere attribuito a una maggiore età ponderata nelle società a responsabilità limitata in cui la proprietà è strettamente controllata in poche mani. Ciò potrebbe non essere così imminente nel caso di società per azioni a partecipazione pubblica i cui azionisti sono numerosi e così ampiamente dispersi che diventa difficile per loro organizzarsi al fine di ottenere il controllo.

In tale forma di organizzazione, la manovrabilità incombe molto perché la società a responsabilità limitata in considerazione delle sue caratteristiche intrinseche trova più facile acquisire capitale proprio e capitale di debito.

In proprietà o forma di organizzazione di partnership, il fattore di manovrabilità potrebbe non essere utile a causa dell'accesso limitato ai problemi di proprietà o di partnership al mercato dei capitali. Il controllo è indubbiamente una considerazione importante in tali organizzazioni perché il controllo è concentrato in un proprietario o in alcuni partner.

3. Stabilità dei guadagni :

Con una maggiore stabilità nelle vendite e nei guadagni, un'azienda può insistere sul principio della leva finanziaria e di conseguenza può intraprendere il debito a obblighi fissi con meno rischi. Ma un'azienda con guadagni irregolari non sceglierà di caricarsi di oneri fissi. Pertanto, tale società dovrebbe prestare maggiore attenzione al principio di rischio e dipendere dalla vendita di azioni per ottenere capitali.

4. Struttura del patrimonio della società :

Una società che ha investito una parte importante dei fondi in attività fisse di lunga durata e la domanda dei cui prodotti è assicurata dovrebbe prestare maggiore attenzione al principio della leva finanziaria per trarre vantaggio dalla fonte più economica. Ma il principio di rischio supererà il principio di leva finanziaria in società i cui beni sono per lo più crediti e scorte il cui valore dipende dalla continua redditività del singolo interesse.

5. Età dell'azienda :

Le imprese più giovani si trovano in una situazione difficile per ottenere capitali negli anni iniziali a causa della maggiore incertezza che esse comportano e anche perché non sono note per il fornitore di fondi. Sarebbe quindi utile che la direzione conferisse maggior peso al fattore di manovrabilità in modo da avere il maggior numero di alternative possibili in futuro per soddisfare le loro esigenze di crescita.

In netto contrasto con questo, le società consolidate con buoni rendimenti sono sempre in una posizione comoda per raccogliere capitali da qualunque fonte essi gradiscano. Il principio della leva finanziaria dovrebbe pertanto essere insistito in tali preoccupazioni.

6. Standing di credito :

Una società con elevato standing creditizio ha una maggiore capacità di adeguare le fonti di fondi verso l'alto o verso il basso in risposta a importanti cambiamenti nel fabbisogno di fondi rispetto a uno con scarsa affidabilità creditizia. Nel primo caso, la direzione dovrebbe prestare maggiore attenzione al fattore di manovrabilità e dovrebbe mirare a migliorare la capacità di credito della successiva migliorando la sua liquidità e il suo potenziale di guadagno.

7. Atteggiamento della direzione :

L'atteggiamento delle persone che sono alla guida degli affari della società dovrebbe anche essere analizzato in modo approfondito, assegnando il peso a diversi fattori che influenzano il modello di capitalizzazione. L'attitudine della direzione verso il controllo dell'impresa e il rischio in particolare devono essere osservati minuziosamente.

Nei casi in cui la direzione ha un forte desiderio di controllo assicurato ed esclusivo, dovrà essere data la preferenza al prestito per la raccolta di capitale al fine di garantire un controllo costante. Inoltre, se l'obiettivo principale della dirigenza è quello di rimanere in carica, insisterebbero maggiormente sul principio di rischio e sarebbe cauto nell'emettere obbligazioni o azioni privilegiate che potrebbero far precipitare la società in un rischio maggiore e mettere in pericolo la loro posizione.

Tuttavia, i membri del Consiglio di amministrazione che sono in carica da lungo tempo si sentono relativamente al sicuro e, pertanto, insisterebbero sul principio della leva finanziaria e assumeranno più rischi ricorrendo a ulteriori prestiti nel tentativo di migliorare i guadagni della società.